夫妻店宝盖新材港股IPO 毛利率节节败退

山东宝盖新材料科技股份有限公司（以下简称“宝盖新材”）自新三板挂牌仅一年后，迅速向港股市场发起冲击。该公司于2025年9月向港交所GEM递交了上市申请，展现出强烈的资本市场拓展意图。其创始人及控股股东刘振韬、李晓燕夫妇以其独到的经营理念和强大的决策力，引领公司在复合材料沟盖板行业取得了领导地位。

宝盖新材的股权结构颇具特色，刘振韬与李晓燕夫妇的持股比例高达96.77%，显示出强烈的企业家精神和家族企业的特色。从发展历程来看，宝盖新材自2020年起便流露出进军资本市场的意愿，经过数年的精心准备，终于迎来了上市的重要时刻。

在行业整体规模稳步增长的背景下，宝盖新材近年来的业绩表现却引发了市场的关注。据数据显示，公司在2024年出现了营收和净利润双降的情况，降幅分别为4.57%和14.27%，低于行业3.4%的复合年增长率。其核心产品电缆沟盖板在2025年上半年的销量虽然有所增加，但价格却出现了下降，导致毛利率有所下滑。公司的其他产品也面临着类似的困境，整体毛利率持续下行。

深入分析发现，宝盖新材的营收增长乏力与其高度集中的股权结构有一定关系。尽管在创立初期，这种高度集权的管理模式有助于提升决策效率，但在企业规模逐渐扩大、市场环境日益复杂的情况下，这种模式的弊端开始显现。例如，在管理层安排上，刘振韬与李晓燕夫妇的紧密配合虽然有助于决策的高效执行，但也可能导致决策制衡机制的不足，限制了企业的长远发展。

宝盖新材的营收质量也面临一定的挑战。公司的回款压力持续加剧，贸易应收款项及应收票据周转天数攀升至181.3天，已成为制约其营收质量的重要因素。公司部分产品全线的降价也进一步压缩了利润空间。

宝盖新材的产品组合主要包括电缆沟盖板、排水沟盖板及井盖板等，其中电缆沟盖板贡献约七成营收。报告期内，这一大单品也面临着销量和价格的压力。2025年上半年，尽管销量有所增加，但价格却出现下跌，导致整体营收仅实现同比微增。其他产品的销量和价格也呈现出下滑趋势，毛利率不断承压。

总体来看，宝盖新材面临着营收增长乏力、股权结构、营收质量以及产品策略等多方面的挑战。作为一家在复合材料沟盖板行业取得领导地位的企业，宝盖新材仍具有较大的市场潜力和发展机遇。未来，公司需要进一步优化股权结构、加强内部管理和产品创新、拓展销售渠道等方面的工作，以实现更加稳健和可持续的发展。宝盖新材业绩观察：毛利率下滑与回款压力凸显

近日，宝盖新材公布了一系列财务数据，其中排水沟盖板与井盖板的毛利率引人注目。排水沟盖板毛利率连续三年分别为44%、33.8%、33.8%，井盖板毛利率则分别为40.4%、43.2%、38.9%。虽然两大产品线依旧维持一定盈利水平，但毛利率的波动还是显示出了市场竞争的压力和行业格局的变化。

综合各产品线盈利表现的起伏，宝盖新材的整体毛利率呈现下滑趋势。在报告期内，毛利率分别为38.2%、37.5%、34.1%，累计下滑4.1个百分点。尤其是2025年上半年的毛利率大幅下滑，公司将其归因于GFRP沟盖板产品的季节性影响。由于公司的主要收入集中在第三和第四季度，导致上半年面临大量的固定开支压力。

除了盈利端的压力，宝盖新材还面临着回款方面的挑战。报告期内，公司贸易应收款项及应收票据持续增长，分别为3681万元、4329.2万元及4094.2万元，即便在营收下滑的2024年依然同比增长了17.61%。这一趋势背后，部分应收客户款项的结算时间从预期的最后一个季度延后至次年第一季度。与此贸易应收款项及应收票据的周转天数不断延长，从报告期内的71.1天、120.1天拉长至181.3天。公司分析称，这一现象主要是由于近年经济低迷导致的客户付款周期延长。

随着周转天数的持续增加，宝盖新材坦言面临增加减值拨备的需求，这对公司的盈利能力构成了直接影响。作为一家在行业内有着重要地位的企业，宝盖新材如何在压力之下保持稳健的运营，如何在激烈的市场竞争中保持和提升盈利能力，如何有效管理应收账款和应对客户付款周期的延长等问题，将是其未来需要面对和解决的重大挑战。未来，市场观察者将密切关注宝盖新材的应对策略及其实施效果。