触及三年红线 ST长药步入强制退市通道 监管零容忍无例外

一场历时三年的财务造假案终于尘埃落定，一张“终身禁入”的罚单和不可避免的退市命运成为了ST长药的终局。

12月26日，ST长药发布公告，称收到行政处罚事先告知书。因连续三年财务造假，公司触发了重大违法强制退市程序，即将面临深交所的退市处理。这一使得这家上市公司成为年内第15家触及此红线的企业，数量创下了历史新高。

这并非孤立，而是当前资本市场严监管态势的缩影。根据的退市规则，财务造假行为持续三年即可触发重大违法强制退市。ST长药正是撞上了这条监管“高压线”：其子公司通过伪造单据、虚构交易，在2021至2023年间累计虚增收入7.33亿元、利润1.68亿元。

监管部门的雷霆手段迅速降临。不仅对公司处以1000万元的罚款，而且对14名责任人员合计罚款3100万元，其中原总经理罗明被处以终身证券市场禁入。证监会明确表示，将对应移送的犯罪线索进行移送，后续的民事赔偿也或将启动。针对造假上市公司的行政、民事、刑事“三罚联动”监管新趋势已经形成。

值得注意的是，ST长药的这场财务造假并非单打独斗，背后可能还有“帮凶”。对此，监管的探照灯也已照亮可能涉及的第三方中介机构，正在立法进程中的《上市公司监督管理条例》将赋予证监会直接处罚配合造假的第三方的权力，意图彻底斩断造假的生态链。

从立案调查到出具告知书仅月余时间，此案例展现了监管部门效率的提升。在全面注册制背景下，资本市场的优胜劣汰机制正在加速形成，ST长药的退市向市场传递出清晰的信号：财务造假之路已然不通，任何挑战规则底线者都将被坚决清出市场。

回溯ST长药的退市之路，这家始于2001年、原名康跃科技的企业，自2014年上市以来一度经历业务波动，最终在2019年亏损后开始转型。2020年，企业通过支付现金方式收购了湖北长江星医药股份有限公司（以下简称“长江星”）的大部分股权，随后正式进入医药领域。转型之路并非坦途，ST长药在收购过程中出现了财务造假行为。

经查，ST长药在收购长江星后，其子公司长江源和新峰制药通过虚假单据和虚构交易的方式实施造假行为，在未发生真实销售业务的情况下确认收入，导致公司年度报告出现重大虚假信息。具体来说，仅在2021年至2023年，长江源和新峰制药的虚假交易就分别累计虚增营业收入达数亿元，占当期披露营业收入的很大比例；因未合理确认损失，导致公司年度报告中利润总额也受到影响。按照的监管规定，连续三年的财务造假行为使得ST长药触及了重大违法强制退市标准。

在这一中，有几个细节值得关注。首先是从处罚力度来看，对造假“首恶”的惩处力度远超上市公司本身。这既与ST长药财务造假主要源于子公司有关，更体现了当前监管部门对首要责任人的严厉打击态势。其次是对防控财务造假而言，对造假“首恶”的严厉惩处更能起到警示作用。当前监管层不断加大对“首恶”的惩处力度。对于市场禁入的措施来说，对于经济实力较强的“首恶”，其威慑效果往往更佳。除了罚款之外，“首恶”还可能面临市场禁入的处罚。同时值得注意的是监管部门正形成行政、民事、刑事“三罚联动”的监管新趋势对于涉及财务造假的企业和个人来说无疑加大了其违法成本。这也预示着未来对于财务造假的打击力度将会持续加大形成足够的震慑力以保障资本市场的健康有序发展。。从ST长药公司的公告来看，证监会已经对其涉嫌的犯罪线索表明了坚决的态度，将坚持“应移尽移”原则，依法将其移送公安机关处理。由于该公司可能涉及重大违法强制退市情形，深圳证券交易所已启动对其的强制退市程序。对于这样的上市公司，一旦涉及重大违法退市，投资者赔付也会随之而来，这已经成为过往案例的一种常态。

值得注意的是，监管层对ST长药的惩处并未局限于公司本身及其主要责任人，而是同步追究了其背后中介机构的责任。据记者了解，证监会已经开始核查该公司在2021年至2023年期间的中介机构执业情况。一旦发现有违法违规行为，将坚决予以惩处。

其中，为ST长药提供审计服务的会计师事务所也备受关注。2021年至2023年期间，中审亚太会计师事务所担任该公司的审计机构。虽然该所初期为ST长药出具了保留意见的报告，但在后续年度中却出具了非标审计意见，这使得其是否存在违法违规行为变得备受市场关注。

从立案调查到行政处罚事先告知书，ST长药仅用了短短一个月的时间，这充分展现了监管层执法效率的显著提升。

ST长药的案例再次凸显了资本市场对财务造假“零容忍”的监管态度。自2025年以来，已有15家上市公司因触及重大违法强制退市标准而被退市，创下历史新高。这背后反映了监管政策的深刻变革和执法力度的全面加强。

退市新规的调整是重大违法退市案例增多的关键原因。新的标准设置了更加严格的认定条件，特别是对于连续财务造假的惩罚力度更大。正如业内人士所言，新的规定使许多长期造假的企业无法再“漏网”。

投资者保护机制也在不断完善。证监会已经引导重大违法退市公司的控股股东和实际控制人主动采取先行赔付措施。特别代表人诉讼制度也在加速落地，一些案件已经覆盖数万名投资者，单案赔偿金额巨大。这些举措为投资者维权提供了高效通道。

值得注意的是，“退市不免责”已经成为监管常态。即使公司已经退市，其历史违法行为仍会被追责。监管科技也全面赋能，通过人工智能和大数据构建“穿透式”线索筛查体系，使隐蔽的违法行为无处遁形。

随着修订后的《上市公司监督管理条例》正式落地实施，财务造假的综合惩防体系将更加完善。在这场退市浪潮中，不仅市场生态得到了净化，更重要的是向全社会传递了一个清晰的信号：财务造假已经无处藏身，资本市场正在构建“有进有出、优胜劣汰”的良性循环机制。这不仅是对投资者的保护，也是对市场的健康发展的重要保障。