主力暴力洗盘隐藏重大玄机

【主力操控下的股市风云变幻，隐藏重大玄机】

沪指今日早盘小幅低开，午后经历一波震荡下挫，最低点下探至3572.28点，最终小幅收跌，险守3600点关口。市场人气涣散，热点稀疏，两市合计成交刚逾7000亿元，成交量再度萎缩。

行业板块呈现涨少跌多的态势，尤以券商股带头杀跌，板块指数重挫逾4%。从大盘走势来看，沪指在接近年线和3700点整数关口时遭遇强大阻力，既有技术层面的考量，也有心理层面的压力。尤其是今天和明天的行情，需要更加小心谨慎应对，短线获利品种应当及时出局，以免收获成浮云。

今天的下跌是权重股变脸跳水所致，背后的原因仍然是市场对年线压力的恐惧。可见，市场对年线的恐惧感仍是心理病，暂时难以克服。虽然短线年线依然对股市形成压制，但并不阻碍短线的赚钱机会。盘中跌破3600点已是短线低吸的时机，而在冲高高位时仍适用获利落袋为安策略，待盘中回踩至3600点上下再低吸布局。

对于策略展望，我们要因时而变，把握节奏是关键。2016年的A股市场可分为三个阶段：考验期、蜜月期和转换期。改革是经济和股市最大的变量，因此投资要立足于改革。行业投资机会上，既要审视传统产业，也要眺望新兴产业的未来成长空间。我们认为能持续增长的领域有教育、体育、节能环保、新材料等。

来自华安证券研究所的观点认为，战略上不悲观，改革仍是中国经济的最大红利。经济需要新陈代谢，亏损企业退出市场，为创新企业提供养份。在供给主义框架下，一切又都清晰起来。

当前股市的震荡洗盘隐藏着重大玄机，需要投资者保持谨慎乐观的态度，灵活应对。既要关注年线压力等短期因素，也要立足改革，把握长期的投资机会。按照传统凯恩斯主义的短期分析框架，中国经济似乎面临着诸多挑战。净出口、消费、投资这三大经济支柱的变动，似乎难以带来乐观的未来预期。从需求侧来看，净出口受制于全球经济环境，消费受限于收入增长，而能做的只是增加投资。这种投资带来的产能累积可能会导致未来的产能过剩，金融层面则可能出现投资率的提高与国民资产负债率的攀升，最终引发债务危机。

当我们眼光转向非金融上市公司的资产负债表时，发现另一个令人深思的现象。自2009年以来，中国企业杠杆率呈现出明显的上升趋势。在经济下行周期中，高负债企业面临着资产负债表的压力，这种压力主要来自于资产端的减值和负债端的价格稳定或上升。这种情况下，企业不得不进行去杠杆化操作，而这正是日本在上世纪90年代后和美国在2008年后所经历的经济困境。仅仅依靠投资拉动经济，可能会使中国经济重蹈覆辙。

另一种分析思路则是从供给侧出发，关注影响供给和生产函数的各种因素的变化，包括劳动、资本和效率提升等。在这方面，中国的经济情况具有其独特性。例如，人口红利已经到达峰值并将逐渐减小，劳动参与率也在下滑，而资本积累虽然重要，但如果没有人力的补充性积蓄，其贡献将逐渐衰减。未来的中国经济将更依赖于全要素生产率的提高。这意味着改革释放活力、供给侧改革以及优化资源配置将变得尤为重要。这也是中国经济能否跨越中等收入陷阱的关键所在。习近平总书记在中央财经领导小组会议上强调的供给侧结构性改革正是这一思路的体现。

日本的例子也为我们提供了启示。上世纪70年代日本在经济转型改革过程中虽然面临经济周期性衰退的挑战，但最终通过改革实现了经济的复苏和股市的长期繁荣。目前的中国经济在某种程度上与当时的日本相似，在经济转型和周期性衰退的双重压力下，投资者关心的主要是经济潜在增速下降、产能调整以及产业轮动规律的有效性等问题。我们需要从供给侧出发，通过改革释放经济活力，提高全要素生产率，以实现中国经济的长期可持续发展。在此背景下，股市作为经济的晴雨表也将受到投资者的密切关注。针对日本企业在1974-1975年所面临的经营恶化局面，日本实施了“减量经营”策略，其中包括归还借款、减少雇佣、控制企业规模和节能等措施。从1975年开始，日本股市呈现持续上涨态势，这一牛市持续了长达十五年，直至1990年。深入分析其原因，我们发现日本潜在经济增速下降后，盈利增速呈现台阶式下降，然而盈利的质量如ROE（净资产收益率）、净利率却有所提高，从而有效地抵消了对资本回报的不利影响。

在上世纪70年代日本经济转型期间，产业结构发生了深刻变革。消费、服务业以及制造业内部的电器机械和精密机械占比持续上升。日本积极推动知识密集型产业的发展，包括研究开发密集型产业如电子计算机、半导体、机器人等，高端装备制造业如通信设备、高端办公设备、数控机床等，以及家居服务娱乐业和知识产业。这些产业政策的调整对股市风格产生了深远影响，除了1974和1975年外，TOPIX指数表现都要强于N225。

在战术层面，股市仍然面临挑战。经济尚未出清，盈利未见底，微观迹象如产能收缩、大量工人失业等并未出现。金融业和房地产的收缩是经济面临周期性下滑的主要原因。预计2016年全部A股净利润增速将弱于2015年，而非金融上市公司虽然净利润同比增速有所好转，但企业收入端难以根本改善，毛利率改善过程将继续。

资金利率下行是当前的宏观趋势，但风险在于美联储的持续加息。中国的利率走势将受到国内因素和国外因素的共同影响。在国内，货币宽松政策仍是主流，央行已多次降准、降息，且货币政策空间依然充足。美联储的加息决策可能对中国资金利率产生影响，需密切关注。

当前股市仍面临诸多挑战，投资者需谨慎行事。但在挑战之中也不乏机遇，尤其是在那些受益于经济结构转型、具备高盈利质量的行业和企业中。对于宏观政策的变化和全球经济的走势，也需要保持高度敏感和关注。中国的利率水平在全球范围内处于较高位置。以1年期存款基准利率为例，中国为1.5%，而日本为0.1%、欧盟为0.05%、英国为0.5%。这一差异反映了我国经济的独特态势。

与此国内物价指数则呈现出相对稳定的态势。10月份，CPI（消费者物价指数）为1.3%，而PPI（生产者物价指数）更是达到了-5.9%，显示出一定程度的通缩压力。面对这样的经济形势，我国维持较为宽松的货币环境显得尤为重要，这不仅能降低负债端的信用风险，还能有效应对可能的通缩风险。

对于过去两年宽货币和宽信用脱节的问题，央行已经积极采取措施，疏导货币传导机制，确保资金能够更有效地流向实体经济。这些措施包括但不限于使用SLF（常备借贷便利）、MLF（中期借贷便利）、PSL（抵押补充贷款）等创新型的货币工具，以及推出更具创新意义的专项金融债，直接作用于企业端。央行还完善了汇率形成机制，增强了汇率浮动和货币政策的独立性。

在国际视野下，全球利率下降的趋势仍在继续，海外资金流动也在调整。新兴市场国家的外汇储备普遍下降，未来可能通过加息应对资本外流。随着美元流动性供应的萎缩和全球利率上升压力的增大，国内的无风险利率下降进程可能面临负面影响。对于投资者而言，这无疑是一个充满挑战与机遇并存的环境。

再来看风险偏好方面，经过市场波动和风险教育后，投资者的风险偏好有所上升，但仍未恢复到之前的水平。这意味着在短期内，市场风险偏好将有一个“天花板”，需要关注超预期事件的出现。在改革红利的驱动下，尤其是供给侧改革的推进，风险偏好可能会有所回升。也需警惕信用风险、美联储升息周期以及股市扩容等不利因素。

对于2016年的A股市场，结构性行情将成为主导。投资者需把握市场节奏，立足于未来两三年的视角，对A股市场保持乐观态度。也要认识到改革是救市的关键。在这一背景下，一些受益于改革的领域和行业将涌现出大量结构性机会。投资者应关注这些领域，合理把握市场节奏，实现投资目标。

未来的A股市场可分为三个阶段：考验期、蜜月期和转换期。在考验期，投资者需警惕上市公司减持和人民币汇率波动风险；在蜜月期，市场热情上升，投资者可积极布局；在转换期，市场风格可能会切换，投资者需关注财政刺激力度和注册制的落地情况。把握市场节奏是投资成功的关键。

“因时而变才能因地制宜”。投资者需根据市场阶段的变化调整投资策略，警惕风险事件的出现，同时积极寻找结构性机会。只有这样，才能在日益复杂的市场环境中实现投资目标。经过年末考验期后，利空因素已得到充分释放，为风险偏好再度回升打下了坚实的基础。当前，各方面的不确定性较大，但投资者对2016年两会的改革预期愈发高涨，从而催生了较高的市场热度。作为十三五规划的开局之年，2016年将有许多新的机遇和挑战。尤其是新提出的一些观点和政策将给市场带来新的投资线索，吸引更多的资金进入市场。

随着全国两会改革政策的确定、投资开工的展开以及一季报业绩的明朗，市场将更加关注基本面的判断。二季度是政策转换的关键时刻，也是市场预期的密集转换期。我们需要观察宏观政策的走向，尤其是房地产市场的变化、就业状况以及开工旺季的固定资产投资增速。如果经济基本面出现风险，威胁到经济增长的底线，可能会采取一些“微刺激”措施来应对。

股市的投资风格也可能在二季度后出现转换。一方面，当前中小创的估值并不低；另一方面，注册制的推行以及货币政策的宽松都可能导致股市的重新洗牌。如果政策放松财政刺激，可能会加速风格的转换，带来周期性股的阶段机会；如果政策刺激落空，可能会带来周期和成长股的调整。

在改革的大背景下，我们的投资策略应立足于改革，用好两面镜子来审视行业投资机会。一方面，对于传统产业，需要自下而上地审视，警惕低估值陷阱；另一方面，对于新兴产业，要用望远镜去眺望它们未来的成长空间。

除了以上行业机会外，还有一些改革措施有待释放。例如价格改革、电力改革、国企改革等，这些改革措施蕴含着大量的投资机会。传统产业的反弹机会在于需求改善和供给收缩；新兴产业的投资主线是长期成长潜力、资金流向与景气周期变化。主题投资方面可以关注十三五规划、人口政策转变以及迪士尼等。

未来充满了不确定性和机遇。在立足改革的大背景下，我们需要紧密关注市场动态和政策走向，灵活调整投资策略，寻找更多的投资机会。只有这样，才能在复杂多变的市场环境中立于不败之地。