新三板市场投融资两旺

全国中小企业股份转让系统的新突破及其信息披露制度的深入实施

近日，全国中小企业股份转让系统取得重大突破，正式发布了首批指数并完成技术系统通关测试，吸引了公募基金、券商资管等机构投资者加速入市。自去年全国股转系统正式扩容以来，市场规模急剧提升，显示出我国多层次资本市场建设的强大活力。

全国股转系统，作为一个类注册制的市场，不设财务门槛，申请挂牌企业可以尚未盈利。在监管模式上，全国股转系统坚持以信息披露为核心，努力发挥主办券商的作用，不断提高挂牌推荐工作质量和效率。

信息披露是新三板市场监管的重要组成部分。根据相关规定，挂牌公司信息披露包括挂牌前的信息披露及挂牌后持续信息披露。全国股转公司表示，对挂牌公司的日常监管主要是以信息披露为核心，依托主办券商持续督导的自律监管。为此，全国股转系统对违规披露信息的挂牌公司和相关责任人进行了纪律处分和自律监管措施。

除了严格的监管制度，全国股转系统还致力于建立多层次投融资体系，主要服务于创新型、创业型、成长型中小微企业。通过建立健全小额、便捷、灵活、多元的投融资机制，为挂牌公司提供综合性的金融服务。这一举措极大地丰富了市场主体的投融资选择。

数据显示，全国股转系统自面向全国运行以来，市场规模迅速扩大。挂牌公司数量、总市值、投资者数量、发行次数等均呈现显著增长。特别是融资方面，全国股转系统已推出优先股，并计划推出债券类产品，以丰富市场主体的投融资选择。全国股转系统还与多家商业银行合作，为挂牌公司提供股权质押贷款等金融产品和服务。

展望未来，随着新三板在交易方式、监管制度、并购重组等方面的制度红利不断释放，全国股转系统将带动整个市场的中小企业融资和投资者的投资活跃度不断提升，有助于改善我国资本市场的结构。在这个过程中，以信息披露为核心的理念将贯穿始终，引导投资者关注企业基本面和信息披露。

全国中小企业股份转让系统的这一新突破及其信息披露制度的深入实施，无疑为我国资本市场注入了新的活力，为中小企业提供了新的融资渠道，同时也为投资者提供了新的投资机会。在新时代金融改革的背景下，非上市公众公司在新三板市场上迎来了新的发展机遇。这些机会主要源自优先股试点的开展，以及相关法规和规章的制定与实施。为此，中国证监会颁布了一系列针对非上市公众公司发行优先股的特殊规定。

全国股份转让系统在此基础上，制定了一系列业务指引和信息披露准则，旨在指导企业在实际操作中正确执行这些法规。全国股份转让系统还在积极拓展中小企业融资方式，为中小企业融资引入源头活水。例如，优化了融资特点，包括发行要求灵活、限售安排便捷、信息披露适度等。这不仅方便了企业筹集资金，同时也激发了市场的活力。

全国股转系统联合中国结算北京分公司等机构上线了新的技术系统，为公募基金、券商资管等特殊机构投资者投资全国股转系统铺平了道路。扩大投资者范围也是其重要策略之一，重点鼓励各类投资者投资于挂牌公司。这些措施的实施，无疑将大大增强新三板市场的吸引力。

展望未来，随着新三板制度的不断完善，政策红利将不断释放。市场分层、转板机制等将成为主要的发展方向。其中，市场分层不仅能提高市场的流动性，还能为不同风险等级的企业提供合适的市场环境。而转板机制的建立，将为优秀的新三板公司提供更广阔的发展空间。新三板市场的投资者适当性管理制度也在逐步建立和完善中。这一制度旨在保护投资者的权益，同时也能引导投资者理性投资。

值得一提的是，新三板首批两只指数的编制方案已经完成，这将为投资机构设计相关指数产品提供可能，吸引更多的投资者进入新三板市场。自去年8月份以来，新三板做市商制度的推出大大提升了市场的活跃度。做市转让方式已经成为市场交易的重要基石。数据显示，做市企业虽然只占新三板市场总挂牌家数的很小部分，但却贡献了近一半的成交金额。这一切都预示着新三板市场的繁荣和活力。

新三板市场正在逐步完善和发展，其作为中小企业融资平台的功能日益凸显。未来随着政策的不断推动和市场的深化发展，新三板市场将成为一个充满活力和机会的市场，为更多的企业提供融资渠道，同时也为投资者提供更多的投资机会。全国股转公司数据显示，截至1月12日，已有61家主办券商实际从事做市业务，相较于做市初期的42家，新增了19家，增长率达到了45%。目前，平均每只做市股票有3.3家做市商参与，较做市初期的2.5家增长了32%。每家做市商平均负责6.5只股票的做市，相比初期的2.5只增长了160%。

在做市商群体中，伯朗特和古城香业等领军企业备受瞩目，它们吸引了8家做市商为其提供做市服务。中海阳、九恒星和峻岭能源等企业也紧随其后，吸引了7家做市商的参与。值得注意的是，挂牌企业的做市意愿日益强烈，采取做市转让方式的挂牌公司数量已经增至125家，相较于做市转让系统上线之初的43家，增长了82家，增长率高达191%。据陈永民预测，到2015年第二季度，选择做市交易方式的企业数量将可能超过200家。

做市商主要通过买卖价差实现盈利，即在低价买入投资者的证券后再高价卖给市场上的买家，其价差便是做市商的主要收入来源。在做市过程中，做市商还可以通过持有挂牌公司的股票获得资本利得和股息红利回报。目前，做市商主要由证券公司担任。根据证监会的通知，符合条件的基金管理公司子公司、期货公司子公司等机构也可在全国股份转让系统开展做市业务。

全国股转系统也在不断完善协议转让和竞价转让的交易方式。协议转让包括意向委托、定价委托和成交确认委托三种类型。目前，全国股转系统交易支持平台仅支持后两种，意向委托的实施正在等待相关技术开发完成后进行。而竞价转让方面，由于相关条件尚未明确，目前挂牌公司股票可选择的只有做市转让和协议转让方式。

随着新三板市场规模的迅速扩大，市场对竞价交易的期待也越来越高。陈永民表示，虽然新三板竞价交易推出的具体时间尚未确定，但这些交易方式作为市场的基本功能，会根据市场的实际需要而推出。

另一方面，新三板并购重组市场也显示出前所未有的活跃度。去年全国股转系统共有18家挂牌公司涉及重大资产重组事项。其中，被上市公司收购的案例屡见不鲜，如大智慧收购湘财证券、芭田股份收购阿姆斯等。这些被收购标的大多为信息技术行业公司，且普遍拥有核心技术或资源。

陈永民认为，新三板挂牌企业的多元化为并购提供了前提条件。有些企业在细分行业内可能是龙头，有能力去并购同行业企业，进行产业整合。部分新三板公司通过定向增发进行并购重组，预计未来定向增发将成为主要资金来源。例如汽牛股份通过定增募资4.89亿元，成功收购春茂集团100%股权。

政策层面也在大力支持新三板公司的并购重组。为规范非上市公众公司的重大资产重组，证监会已经制定并颁布了相关管理办法及配套规则。全国股转系统的重大资产重组制度特色包括减少事前的行政干预、突出公司自治、简化要求等。分析认为，新三板并购重组活跃的原因还包括较低的并购成本、较高的信息披露要求和财务透明度以及创投的推动等。齐鲁证券深入分析了创投公司在新三板市场的优势。这个市场不仅为创投公司提供了丰富的项目资源，更难得的是，它提供了一个更为灵活的退出机制，真正实现了“进”、“退”两全的完美对接。相比于A股市场的高门槛，新三板市场的挂牌门槛相对较低，这无疑为那些有强烈融资需求的中小企业敞开了一扇大门。

这些企业中，以IT、互联网等高新技术企业为主，这些行业的特点与创投公司所投项目偏好高度契合初创期、高成长性的高新技术领域。创投公司在新三板市场能够轻松找到与其投资策略相匹配的项目。

对于创投公司的退出策略，新三板市场提供了多元化的选择。除了传统的转板、并购方式，还有做市转让等创新方式。未来，如果连续竞价机制得以推出，这将为创投公司提供一个更加灵活、高效的退出渠道，进一步满足创投公司的多元化需求。

目前，创投公司已在新三板市场形成重兵布局。数据显示，截至2015年1月27日，新三板共有1827家公司挂牌，其中779家公司背后有创投公司的身影，占比高达42.67%。平均算下来，每家新三板挂牌企业有0.83家创投公司参股，创投公司的平均持股比例达到7.24%，某些公司的创投公司参股数量甚至达到8家，创投公司合计持股比例最高达65.84%。

这一数据充分说明，创投公司对新三板市场的重视以及其在这个市场的活跃程度。随着新三板市场的不断发展，创投公司将会继续深化在这一市场的布局，为推动我国高新技术领域的发展做出更大的贡献。