横店影视IPO过会：小镇青年还愿买爆米花吗

横店影视的崛起之路

随着《战狼2》的热映，横店影视股份有限公司在8月22日成功通过了IPO首发申请，引起了广泛关注。这家位于浙江东阳的横店影视城，以其院线业务的迅猛发展，成为了国内电影市场的一股新势力。

横店影视的崛起并非偶然，其背后有着深厚的底蕴和精明的策略。大股东横店控股的大力支持为横店影视的发展提供了坚实的后盾。横店集团控股有限公司作为横店系企业的核心，对外投资涉及多个行业，为横店影视的发展提供了丰富的资源和经验。

在2011-2012年间，横店影视成功收购了横店控股和横店影视娱乐拥有的37家电影院，初步形成了上市雏形。这一收购为横店影视带来了优质的电影放映业务，为其后续的发展打下了坚实的基础。

随后，在横店控股的担保下，横店影视获得了国家开发银行的贷款，拥有了充足的资金进行扩张。公司采取资产联结型影院的方式，避免了加盟模式被否的悲剧。三年来，新增影院数量达到146家，扩张规模为原来的1.5倍。

横店影视的市场布局也恰到好处。近十年来，三四五线城市的电影市场表现出色，市场份额持续增长。而一二线城市电影市场趋于饱和，这为横店影视提供了机会。由于布局电影院线市场较晚，横店系影院核心在二三线城市，因此目标外延扩张至三四五线城市，精准地抓住了市场机遇。

在风起云涌的电影市场中，横店影视不仅得到了大股东的鼎力支持，更是赶上了行业发展的东风。其非票业务的高毛利率也为其盈利贡献了不少。广告业务和卖品业务是横店影视非票业务的主要组成部分，其中广告业务毛利率高达99%以上。而卖品业务，尤其是以爆米花和饮料为主的业务，也贡献了相当部分的毛利。

横店影视的崛起之路充满了智慧和机遇。在市场的推动下，其精准的市场定位、精明的策略布局以及高效的运营模式，使其在短时间内实现了飞速发展。未来，随着电影市场的持续繁荣，横店影视有望继续保持其领先地位，为观众带来更优质的观影体验。风口过后，横店影视的出路何在？

昔日以微小的成本制造出爆款的横店影视，如今面临巨大的市场压力。昔日凭借市场行情东风迅速崛起的横店影视，如今在行业风口逐渐消逝之际，开始面临现实的挑战。

单位成本仅3元的爆米花，售价高达13元；成本1.6元的饮料，售价5.5元左右。这样的高毛利背后，隐藏着横店影视对于市场的不确定性和定价策略的疑惑。向横店影视发函询问毛利率异常及定价合理性的疑惑，但至今尚未得到回复。

从2016年和2017年上半年的电影票房收入来看，我国电影市场增长速度明显放缓。行业内的补贴下降和优质影片供给不足的不利因素，对于正处于市场培育期的三四五线电影市场来说，打击更为致命。这一点在横店影视身上体现得尤为明显。

横店影视虽然通过不断在三四五线城市新开影院增加了收入，但净利润的下滑说明，这种扩张更多是业绩上的虚高，并非实在的盈利手段。上座率的不佳表现，更是让横店影视的盈利前景堪忧。

更何况，行业不景气首先冲击的是尚在培育期的三四五线城市。以福州横店为例，公司在2015年末收购该公司后，却在2016年市场增速放缓时遭遇了利润下滑。商誉的减值更是让这一情况雪上加霜。

在市场份额方面，尽管横店影视近年来在三四线城市有所斩获，但在整个电影市场中，其市场份额占比仍然较小。第三梯队末的排名已经维持了连续三年。这说明，三四五线城市这块香饽饽不止横店影视注意到了。万达和大地院线也在积极布局三四线城市，未来的竞争形势愈发严峻。

横店影视的资产负债率一直高于同行业水平。新建影院带来的长期待摊费用以及每年需要计提的固定资产折旧和长期待摊费用摊销，都是横店影视继续扩张的巨大压力。

说到底，电影市场的繁荣还是依赖于优质的电影内容。在《战狼2》这样的爆款出现之前，电影市场增长乏力。对于横店影视来说，如何打造几部国产爆款电影来拉动已经铺开的摊子，是其面临的最大挑战。若不能吸引观众走进影院，所有努力都将成为空谈。横店影视需要在保证自身运营良好的基础上寻找新的突破点，如开发自有IP、深化与制片方的合作等。未来的路还很长，但横店影视必须清醒地认识到现实与挑战，寻找出一条适合自己的发展之路。