平安证券：基金持仓持续下降 估值处历史低位

平安证券地产行业周报观察

日期：1月25日

本周我们深入分析了内房股的估值、股息率及销售情况。统计数据显示，24家内房股的2020年预测PE均值为4.68倍，2021年预测PE均值为3.93倍，这两数值均处于近年来的低位。平均股息率达到了7%，显示出强烈的吸引力。尽管受到疫情的影响，2020年地产行业的平均销售增速仍然达到了22%，仅比2019年下降3个百分点，展现了行业的韧性。

平安证券的持仓占比在连续四个季度下滑后，相对标准行业低配0.99个百分点。这一现象可能主要是由于地产板块涨幅靠后的影响。近期，一些城市针对楼市热度采取了一系列调控措施，但整体而言，全国楼市的交易保持稳定。考虑到主流房企当前的低估值、高股息率以及行业趋势的稳定，我们预期其整体盈利能力在未来有望企稳。

政策环境方面，银正在建立全方位、全口径的统计体系，以加强行业监管。一些城市如合肥正在打击哄抬房价，以规范房地产市场秩序。

在市场运行方面，虽然新房成交环比有所下降，但由于上年基数较低，同比数据仍有所上升。改善型需求的占比也在回升。房企的推盘节奏在年底冲刺完成后可能会短暂放缓，库存面临上升压力。土地成交和溢价率也有所下降，但一、二线城市的成交占比有所提高。

在资本市场方面，本周地产债的发行有所增长，但境内外发行利率波动不一。集合信托的发行量有所下降，而地产股的表现则相对较弱，跑输沪深300。当前地产板块的PE值处于极低水平，仅为近五年的2%。北向资金净流入的房企主要为保利地产、万科A和新城控股等。

我们也需要警惕一些潜在的风险，如交付节奏的不确定风险、房企的大规模减值风险以及行业金融监管力度超预期风险等。

建议投资者关注以下几个方面：1)债务结构稳健、低估值、高股息率的龙头企业，如万科A、保利地产、金地集团等；2)销售及业绩优秀的弹性房企，如中南建设、金科股份、龙光集团、新城控股等；3)受益于竣工回升周期及政策推动的物业管理板块。看好一季度主流房企估值的持续修复。