科陆电子(002121)2025年年报点评-集中资源聚集主业

公司当前业绩的有力支撑仍然是智能电网业务，即便在电网投资增速整体放缓的背景下，此业务依然稳步增长。随着电改推进及配网建设提速，公司电表等传统业务市场份额逐渐提升。公司的储能业务已经开花结果，同比增长了高达222.1%，海外业务也呈现出强劲的增长势头，同比增长88.67%，成为一大亮点。

尽管期间费用待优化，并因为新增投资型项目前期投入、员工数量及薪酬水平增加、研发投入等因素导致管理费用、财务费用同比增长，但公司仍持续加大研发投入，超过3亿元，占营收比重达6.89%，并在云平台、电网级储能系统、充电桩、新一代电能表等方面取得显著成果。

公司在电力检测、电能管理等领域拥有深厚的技术底蕴，随着产业链的拓展及研发投入的转化，其竞争力有望得到进一步加强。特别是其储能项目不断落地，不仅在电力储能领域占据一席之地，还在调频辅助服务领域有着出色的表现。公司拥有完善的储能解决方案和系统集成能力，整合了储能电池、PCS、BMS、EMS等核心技术产业链。

在新能源汽车领域，公司也借助自身"动力电池-新能源汽车运营-充电桩生产及运营"完整产业链的优势，制定了"十省百城千站万桩"的发展目标，并不断完善新能源汽车充电与运营产业链。随着新能源汽车存量规模的爆发和充电服务网络建设的不断完善，公司充分享受红利，展现出强大的竞争力。

公司正加快新能源战略布局，看好其未来的发展前景。尽管存在一些风险，如储能政策出台低于预期、电改进度低于预期等，但公司的综合实力和潜力不容忽视。我们预期公司未来的EPS将保持稳定增长，建议投资者增持该公司股票。

投资建议：综合考虑公司的各项业务和未来发展前景，预计2018-2020年的EPS分别为0.43、0.46和0.56元，对应PE分别为20/19/15倍，维持"增持"评级。

风险提示：任何投资都存在风险。这里特别提醒注意储能政策的出台和电改进度的变化，如果低于预期，可能会对公司业务产生影响。但公司的综合实力和多元化布局为其未来发展提供了坚实的基础。