中顺洁柔(002511)2025年年报点评-预计18年收入稳

业绩稳健，符合市场预期

近日，公司公布2017年度业绩报告，营业收入达到46.4亿元，同比增长21.8%。归属母公司的净利润更是实现了34%的增长，达到3.49亿元。每股盈利0.46元，业绩表现稳健。尤其是第四季度，收入同比增长20.4%，符合市场预期。

虽然毛利率连续四个季度出现下跌，从原本的36%降至32.7%，但公司在面对成本压力时展现出应对策略。从第四季度开始，促销活动有所减弱，同时销售费用也有所降低，部分缓解了毛利率的压力。由于有效税率的降低，公司的净利率有所提升。值得一提的是，两家子公司受益于高新技术企业的优惠税率，有效税率更是降至仅7.7%的水平。尽管全年毛利率略低于预期，但净利润的增长仍然超过了收入的增长。

展望未来，公司的发展前景充满希望。预计2018年，公司的收入将继续保持两位数的增长。作为渠道建设的重要一年，公司正逐步释放产能。销售网点的下沉以及新品的开发是推动收入增长的主要动力。公司计划在今年覆盖更多的城市，并进一步提升市场渗透率。去年推出的自然木产品持续发力，今年目标更是取得黄色纸市场份额的第一位。预计在今年二季度，公司还将推出新的生活用纸品牌系列，甚至可能拓展新的产品类别。

对于毛利率和费用率，预计将在2018年保持平稳。虽然公司在去年两次上调产品零售价，但提价效果尚未显现。预计这一效果最早将在二季度显现。面对纸浆价格的高位运行，公司提价和产品结构调整将帮助缓解成本压力。促销费用的减少将抑制销售费用的进一步提升。

由于毛利率略低于预期，我们对2018年和2019年的盈利预测进行了下调。基于DCF模型的目标价也相应调整至每股的公允价值范围内。尽管公司的估值仍高于全球同行业平均水平，但考虑到其强大的市场潜力和前景广阔的增长机会，我们建议投资者继续持有该公司股票并关注其未来表现。主要风险包括纸浆价格持续上涨和终端提价效果不及预期等因素带来的潜在影响。公司的稳健业绩和发展前景值得投资者期待和关注。