浦发银行(600000)2025年半年报点评-息差逐步企稳

信贷市场趋势及公司响应策略分析

随着信贷市场的持续扩张，公司总资产规模在上半年达到了5.9万亿，同比增速达到了10.1%。其中，贷款业务呈现强劲增长态势，同比大幅增长了23.9%，并占据了总资产的近半壁江山，占比高达49.5%。这一增长主要得益于零售贷款的迅猛发展，尤其是个人信用卡贷款及透支业务的快速增长。

在严监管环境下，公司的同业和非标资产规模继续收缩，但这一调整也带来了资产端结构的持续改善。公司存款结构呈现活期化趋势，显示出客户资金使用的灵活性和流动性需求。而"同业负债+同业存单"占比的下降，也表明了公司在负债结构调整上的积极努力。

值得关注的是，公司在净息差方面出现了明显的企稳迹象。尽管上半年净息差有所下降，但在贷款收益下降和同业负债成本抬升的双重压力下，公司已经显着收敛了净息差的收窄幅度。随着负债结构的持续优化、贷款收益率的提升以及同业资金利率有望下行，预计下半年公司的净息差将进一步企稳。

公司的非息收入占营收比重提高，特别是信用卡业务收入亮眼。在投资收益快速增长的推动下，非息收入成为了推动公司收入增长的重要动力之一。而信用卡业务作为零售银行业务的重要组成部分，其快速发展也进一步提升了公司的整体业绩。

在风险管理方面，公司加大了不良核销力度，主动出清风险。在不良认定更加严格的情况下，公司的不良率和关注类贷款占比虽然有所提高，但逾期贷款占比的下降以及信贷成本的环比下降，都表明公司在风险管理方面的积极策略。

公司的信贷业务增长强劲，并在多个领域实施了有效的策略调整。考虑到息差和不良有望在下半年进一步企稳，我们对公司未来的发展持乐观态度，并维持增持评级。我们上调了公司的归母净利润增速预测，并认为公司目前股价对应的估值具有吸引力。