韵达股份(002120)2025年三季报点评-营收增速环比下

***观察报告

随着季度转换，公司单季营收增速出现轻微下滑。即便是在行业整体放缓的背景下，该公司仍然保持了较高的增长速度。营业收入的环比下降，据推测是由于行业整体业务量的增速下滑所致。尽管单三季度公司营收增速环比下滑了7.72个百分点至35.89%，但它的增速仍然显著领先于第三季度行业整体收入的增速，达到了令人印象深刻的25.7%。公司的服务质量持续改善，与直营制快递公司并肩前行。其快递有效申诉率的下降，进一步证明了其服务质量的提升。对于未来，我们预期公司的网络管控能力将持续提升，并在通达系中保持其竞争优势，预计其营收仍将保持高速增长的态势。

在精细化管理之下，公司的成本压力得到了一定的缓解。虽然由于人工成本、场地租金、纸箱成本等的上涨以及固定资产投用的折旧费用增长，公司毛利率同比有所下降。得益于公司的精细化管理，期间费用率也同比大幅降低。尽管净利润率同比有所下滑，但净利润的同比增速仍然稳健。我们预期，即使未来成本仍有上涨趋势，公司的精细化管理仍可以确保其业绩的稳定增长。

公司积极推行其“一体两翼”战略，稳步推进快运业务，并逐渐拓展至大包裹及零担市场。公司还投资于融资租赁公司并计划参与设立“中邦保险”公司，这些动作预示着金融和保险业务有望与公司的快递物流主业形成强大的协同效应。

在考虑了一系列因素后，包括公司在快递业中的竞争地位、成本管控能力、以及在新业务领域的拓展等，我们维持对公司的“买入”评级。投资者也需要注意一些潜在的风险，包括行业竞争加剧、电商增速下降、加盟商管理问题以及项目推进不如预期等。

公司展现出强大的发展潜力，值得投资者密切关注。其精细化的管理、优质的服务以及在新业务领域的积极拓展，都预示着其未来的增长前景十分可观。