中直股份(600038)2025年三季报点评-签署重大协议

在最近的珠海航展上，事件公司与其旗下的哈尔滨通飞共同签署了一系列引人注目的直升机与固定翼飞机协议。这些协议涉及的机型丰富多样，包括AC310、AC311、AC312以及AC313型民用直升机，还有Y12E和Y12F等系列飞机。这份详细的订单情况如表1所示，展示了公司在航空领域的坚实步伐。

这次民用直升机获得订单，高端市场的大门正在徐徐开启。公司所签署的这份重要协议，标志着其AC系列民用直升机已经进入订单的高速增长阶段，预计不久将成为公司业绩的重要支撑。尤其是高端机型AC313的市场正在逐步扩大。哈尔滨通飞与印尼PTMBA公司签订的意向采购协议，采购意向为Y12F型飞机2架，这标志着公司的海外市场也在稳步推进。

值得一提的是，公司正积极抓住我国与俄罗斯在重型直升机领域的合作机遇。自2015年中航工业董事长与俄方签署先进重型直升机项目合作框架协议以来，我国在重型直升机领域的空白正在逐步填补。公司自2012年资产注入后，已拥有集团直升机板块的所有资产（除武装直升机总装外），使公司在这一领域处于领先地位。随着军事战略的转型和空中力量的需求增长，公司作为中航工业直升机板块的唯一上市平台，未来必将从中受益巨大。

随着我国的低空领域改革不断推进，民用直升机的市场需求也在日益增长。作为产业龙头，公司将持续受益于这一趋势。据佳工网统计，我国民用直升机保有量相较于美国有较大差距，未来需求空间巨大。集团直升机板块的总装资产有望进一步注入，这也为公司未来的发展提供了更多可能性。

我们给予公司高度评价并维持“买入”评级。预计2016-2018年公司的每股收益（EPS）分别为0.84、1.13、1.40元。参考同行业公司的PE估值，我们给予公司2016年65倍的PE估值，维持目标价为54.60元。也需要注意军品订单波动、改革不确定性以及低空放开不如预期等风险因素。