安信策略陈果：科创板终将引领“新核心资产”崛起

当前整体经济呈现平稳放缓态势，流动性保持充裕，风险偏好逐渐提升。在政策的支持下，科技领域得到便捷并购重组的机会，科技核心资产配置价值日益凸显。盈利增速同比反弹，科创板和中小创企业在阶段性竞争中有望占据优势地位。对于行业配置，我们应重点关注通信、电子、计算机等领域，同时关注科创板可比映射公司、华为产业链、中报业绩超预期的公司、国企改革以及上海自贸区等结构性主线。

中期来看，A股市场能否迎来战略性大机会，关键在于我们能否做好自己的事。如果减税降费、国企改革、金融供给侧结构性改革以及土地改革等政策能够深入推进，A股市场将迎来广阔的空间。

最近，统计局公布了一系列经济数据，受到4月和5月经济走势的影响，二季度经济数据有所波动。在6月份，经济数据超出了市场预期，市场悲观预期得到修复。从结构上看，新经济活力有所回升，高技术制造业正在加速发展。尤其是信息传输、软件和信息技术服务业的GDP增速达到了惊人的20.1%，持续保持高速增长态势。

在这样一个背景下，市场流动性充裕，金融风险总体可控。国务院金融稳定发展委员会强调我国经济金融风险总体可控，并继续实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕。金融对外开放有序推进，有望进一步引入增量资金，为市场注入新的活力。

我们认为当前处于这样一个经济背景下：经济平稳放缓，部分投资者曾担忧滞胀问题，但下半年这部分担忧应有所缓解。无论是否降低基准利率，无风险收益率是比较低的，流动性足够宽松，风险偏好最差的时候已经过去。在政策支持科技、便利并购重组的当下，中小创企业的增速正在同比反弹。

对于投资者而言，“抱团”后续空间有限，建议考虑目前仓位较低的科技成长板块。全部基金二季报已经披露完毕，从普通和偏股型基金的样本来观察资产配置情况，Q2主板有所增持，中小创则遭到减持。但在分行业看，消费和金融类行业在Q2得到增持，而成长领域则遭到减持。考虑到当前科技领域的蓬勃发展，建议投资者关注那些目前仓位较低的科技成长板块。

经济平稳发展，流动性充足，科技领域前景广阔。我们应该抓住机遇，做好自己的事，关注行业动态，合理配置资产，迎接A股市场的战略性大机会。随着Q2“抱团”效应的加剧，国内机构投资者对消费行业的配置达到了峰值。具体来说，普通股票型和偏股混合型基金对消费类行业的持仓比例已经突破50%，达到了51.01%，较Q1增配了5.1%，创下了历史新高，远高于近年来的平均水平38.34%。在这一背景下，我们认为消费“抱团”的后续空间已经不大，投资者或许应该考虑目前仓位比例较低的板块，如科技成长板块。

成长行业在下半年的业绩修复趋势中表现出强烈的确定性，并且具有相对优势。我们建议未来加仓向科技成长板块靠拢，重点关注计算机、通信、电子等行业，并优选行业龙头公司。目前，中小创业板配置水平均低于历史平均水平，而主板配置则仍高于历史平均水平。

从行业角度看，通信、计算机、电子、军工、汽车等行业的配置水平低于历史平均。在Q2，国内普通和偏股型基金主要增持了消费和金融类领域，如食品饮料、家电、银行等行业。值得注意的是，在“抱团”效应下，食品饮料的配置比例达到了历史峰值。

科创板作为资本市场改革的里程碑，即将在7月22日开市交易。从行业分布来看，首批25家公司主要集中在新一代信息技术、新材料、生物和高端装备制造四大领域。这些公司中有很多在各自的细分领域具有极高的行业地位。例如，澜起科技是全球内存接口芯片领域的领军企业，中国通号则是轨道交通控制系统的龙头。

科创板为经济结构转型提供了有力的支持，而首批科创板公司的出色表现也证明了这一点。大部分公司业绩向好的背景下，科创板的发展前景值得期待。在此背景下，投资者应关注科技成长板块的行业龙头，把握市场机遇。回望2009年，28家创业板首批公司上市，市场展现了一场令人瞩目的盛事。在电子、计算机和军工等成长性行业的引领下，他们完成了一场华丽的“逆袭”。这些公司的成功，不仅仅是创业板的胜利，更是科技与创新的胜利。

而今，科创板的崛起，无疑预示着更为广阔的天地。从战略高度到公司质地，科创板都具备超越昔日创业板的潜力。科创板的成功启航，无疑将为A股市场中的优质科技公司注入强大的活力，带来更为丰富的投资机会。

在这个经济平稳放缓的时代背景下，我们观察到，二季度部分投资者对滞胀的担忧逐渐升温。进入下半年，这种担忧逐渐得到缓解。无论基准利率是否调整，当前市场的无风险收益率相对较低，流动性保持宽松态势。政策对科技的扶持、并购重组的便利化，使得科技核心资产配置价值愈加凸显。盈利增速的同比反弹，以及科创板和中小创在结构上的阶段性优势，都为市场注入了新的活力。

在行业配置上，我们重点关注通信、电子、计算机等领域，这些领域是科技创新的主战场，拥有巨大的发展潜力。在结构性主线上，科创板可比映射公司、华为产业链、中报超预期公司、国企改革以及上海自贸区等，都是我们关注的重点。

展望未来，对于A股市场而言，“做好自己的事”是开拓市场空间的核心要义。如果减税降费、国企改革、金融供给侧改革以及土地改革等政策能够深入推进，A股市场有望迎来战略性大机遇。这是一个充满挑战与机遇的时代，让我们拭目以待，共同见证科技与创新的力量。

（文章来源：安信证券）