谁在导演这场商品狂欢？供给侧改革带来结构调整

【介绍商品市场的狂欢导演】一场盛大的狂欢正在上演！你是否察觉到了那澎湃的商品市场热情？对于多头而言，近期的交易日宛如节日，尤其是19日那一天，简直就是一场商品的狂欢派对。从LME的期锡、期铜到芝加哥农产品市场的大豆、小麦和玉米，商品价格全线大涨，犹如潮水般汹涌澎湃。

在这波行情中，美元走势疲弱成为推手之一。而当我们稍稍拉长视线，回顾过去几年的熊市，不禁让人感叹：国内文华商品指数从2011年的高峰跌宕至今，似乎已经触底反弹。如今，指数从低位攀升，短短四个月，涨幅高达15%，让人眼前一亮。

那么，究竟是何方神圣在导演这场商品狂欢？什么力量在推动商品价格的狂奔？难道仅仅是因为需求复苏的乐观预期、房地产和基建的宏观数据转好，以及季节性因素吗？当然不止如此。在中国“十三五”规划下，供给侧结构性改革的推进，也在深刻影响着商品市场的格局。

我们特邀彭博行业研究金属与矿业行业分析师朱轶、新湖期货研究所所长李强、中大期货副总经理景川以及期货业资深市场人士奚川共同这一话题。在他们眼中，这一轮商品价格上涨是反弹而非反转。商品产业结构也将迎来调整，部分落后低效的产能将被淘汰出局。

朱轶认为，近期的上涨行情确实是反弹，而非牛市来临。供应和需求两大要素并没有显著好转，市场的期待更多是源于超跌反弹和乐观预期。而景川则指出，商品价格已经处于长周期的底部范围，在多重因素的推动下呈现中期反弹行情。李强表示，从长、中、短周期来看，这一轮上涨是筑底式反弹，而非大牛市。

那么，供给侧改革对商品的持续性影响又该如何看待呢？朱轶表示，如果供给侧改革能够得到有效实施，将会显著减少过剩产能，对商品市场产生深远影响。而奚川则从经济效率的角度进行了分析，他认为只有让市场起决定性作用，才能真正实现优胜劣汰，提高社会平均劳动生产率。在这样的背景下，大宗商品市场将表现出消费不振、库存高企、现货贴水格局下的滞胀型牛市。

这场商品市场的狂欢仍在继续，投资者们纷纷寻找答案，试图揭开这场狂欢背后的真相。无论结果如何，我们都将紧密关注这场盛宴的每一个细节，为您带来的报道和深入的分析。让我们一起期待商品市场的未来吧！随着改革的深入进行，其实质影响逐渐显现。当下，供给侧改革的压力向上游传导，致使钢铁产能的缩减和钢铁产量的下降，对上游的铁矿石及煤炭施加了一定的压力。这场改革的特征在于激活实体经济的内生动力，提高潜在增长率，其主要内涵在于调整上游商品资源配置，化解产能过剩问题。

景川认为，供给侧改革对上游产品如铁矿和煤炭的影响，更多的是在资源重新整合的过程中，并不会对其施加更多的压力。这一改革是缓解商品因产能过剩而受到的压制，为商品提供长期的支撑。而部分低效产能的退出，是产业结构调整的必然，这也预示着钢铁、煤炭等行业将面临产能的退出，上游的铁矿和煤炭势必会受到一定的影响。但这个过程，正如钢铁业所示，虽然痛苦，但产能压缩后，利润却十分丰厚。

李强指出，供给侧改革是经济背景下的必然选择，其持续性值得期待。这一改革过程中涉及的问题远不止于此，还包括就业、财政等方面的问题。政策面在供给侧改革中必然会配合需求侧的影响。实际上，今年一季度的信贷情况显示，需求侧并不会被完全忽视。产业结构调整中，部分落后产能的退出是必然，而这一过程无论有无供给侧改革都会发生。对于上游的铁矿和煤炭行业来说，无论国内还是国外，都将面临需求增速的变化。

近期的商品市场走势中，贵金属及农产品受到广泛关注。从全球视角来看，大宗商品普遍出现反弹，但商品内外盘走势存在的差异引人深思。朱轶认为商品的大牛市已结束，目前仍处于熊市之中。当供应显著减少而需求显著好转时，熊市才会结束，下一轮牛市才会开始。在此期间，黄金因其独特的金融属性和避险功能，在市场波动中表现较好。

景川观察到，流动性充裕、金融热而实体冷的格局在中国依然存在。商品回升的主力是中国定价主权的商品，如煤焦钢。而参与全球定价的有色金属则明显处于被动跟涨的状态。农产品因其受经济周期影响较小，表现较为稳健。

李强指出，国内定价的品种涨势较大，与国际接轨的品种涨势较弱。这主要是由于资金更倾向于选择规避汇率风险的品种。由于国外品种多以美元计价，而国内品种多以人民币计价，货币政策的不同也导致了商品内外盘之间的差异。未来值得关注的是去产能、去库存真正落地的商品以及有炒作通胀预期的商品，例如有色金属中的铝和农产品中的油脂。

对于内外盘的关系，奚川认为取决于人民币汇率的走势。当币值稳定时，内外盘同步；当贬值时，内强外弱；当升值时，内弱外强。

大宗商品市场的暴涨背后是供需关系的决定性作用。进入二季度，大宗商品可能会在高位震荡。对于投资者来说，理解并把握供需关系的变化，是把握市场走势的关键。在这场改革的大潮中，无论是铁矿、煤炭、钢铁还是其他相关行业，都将在其中找到自己的位置，共同书写新的篇章。