可转债申购价值分析：楚江转债今日可申购

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楚江转债今日启动申购，作为深市转债的一份子，它于6月4日正式面向广大投资者开放。其对应的正股为楚江新材，评级达到AA级，发行规模庞大，达到18.3亿。

对于转债的具体条款，此次发行的可转债规模适中，且处于强周期行业，因此其流动性预计较为良好。债期限长达6年，票面利率合计为15.3%，为投资者提供了相对稳定的回报。尽管下修条款稍显严格（15/30、80%），赎回条款（15/30、130%）和回售条款（30、70%）的设置则相对合理。

楚江新材是一家致力于高精度铜合金板带材、精密铜合金线材和铜导体材料的研发、制造和销售的企业。作为国内的铜板带材加工领先企业，楚江新材拥有先进的铜基材料制造技术，其子公司顶立科技和天鸟高新更是涉足高科技领域。

顶立科技作为国家重点高新技术企业，主要为客户提供全方位的热处理技术解决方案，其产品广泛应用于航空航天、军工等多个领域。随着新材料行业的快速发展，高性能复合材料的市场需求不断增长，热工装备的市场潜力巨大。

另一方面，天鸟高新凭借齐全的军工资质，成为国际航空器材的重要供应商，其碳刹车预制体产品更是国内唯一产业化生产的企业。随着民用运输飞机的需求不断增长，尤其是C919等大型飞机的投产，该公司产品的市场需求将迎来爆发式增长。

废杂铜的利用技术在楚江新材得到了高度发展，其技术水平和废杂铜使用占比均居行业首位。这一优势使得公司在原材料成本上具有显著优势，叠加废铜进口政策的收紧以及公司的高产能利用率，使楚江新材的铜基材料业务具有强大的竞争力和盈利能力。

虽然楚江新材在2018年实现了营业收入和归母净利润的双增长，但在2020年面临一定的挑战。这并不影响公司对未来的乐观预期。随着产能的扩张和市场的增长，楚江新材有望在未来继续保持稳健的发展势头。

总体来看，楚江转债的申购具有较大的吸引力。作为深市转债的一员，它拥有强大的正股支持，合理的票面利率，以及处于行业领先地位的楚江新材作为后盾。对于投资者来说，这是一个值得关注的投资机会。在报告期内，金属材料研发及制造业务，特别是铜基材料业务，呈现出量价齐升的态势。相关产品的总销量达到了48.8万吨，同比增长9.39%，同时毛利率也提升了2.26个百分点，达到了7.26%。特别是公司并购的天鸟高新业务，并表后为公司带来了0.13亿元的营业收入和高达35.75%的毛利率。

在2019年上半年，尽管受下游需求影响，公司金属材料研发及制造业务的营业收入小幅增长，但其毛利率依然稳健。制造及新材料、碳纤维复合材料业务也保持了良好的增长势头。由于研发投入的增加、薪酬激励机制的优化、员工持股计划的实施以及并购重组等内部调整，公司的管理费用率有所上升。尽管如此，公司的净利润依然实现了微幅增长。

在随后的年份里，公司的业绩保持了稳定的增长趋势。各类金属材料的总销量持续增长，特别是在先进基础材料领域，其销量增长速度更是显著。受铜价下滑影响，公司部分产品的销售单价出现下滑，但总体来看，其综合毛利率依然保持在较高水平。

自2020年以来，由于延迟复工和物流限制的影响，公司的生产经营及产品交付受到了一定挑战。尽管如此，公司依然预计在今年上半年实现较好的业绩。

从公司估值来看，楚江新材的估值高于其近三年的平均水平，可能与公司较高的毛利率和先进的材料业务有关。近期，公司部分股本面临解禁，但大股东对公司的持股仍然坚定。

兴证金属团队认为，公司的先进基础材料板块正在逐步进入产能释放期，未来产能规模有望进一步扩大。他们看好公司的规模扩张和高附加值产品的生产能力提升带来的盈利能力提升。军工新材料概念盈利能力强、成长性好，是公司未来的重要利润增长点。

至于股价方面，楚江新材股价当前处于近两年高位，安全边际相对较弱。但从债底价值和转股价值来看，仍具有一定的申购价值。投资者在申购时需要考虑自身的风险承受能力和投资目标。

楚江新材在金属材料研发及制造领域表现强劲，尽管面临一些挑战，但公司的业务增长和盈利能力依然值得期待。