卫星石化(002648)非公开发行获批 继续深耕C3产业链一

公司喜获非公开发行批文，开启新篇章

自公司非公开发行方案在2016年12月获得证监会发审会通过以来，历时近五个月的漫长等待，公司终于收获了期盼已久的正式批文。这份批复文件为公司打开了新的发展之门，直接受益于未来的发展和成长。

根据批文，公司获准非公开发行股份不超过382,653,061股。此次发行计划募集资金总计30亿元，每股不低于7.84元。公司大股东积极参与认购，投入3亿元。此次募集的资金将主要用于三个项目：45万吨丙烯及30万吨聚丙烯二期项目、12万吨SAP扩建项目以及补充流动资金。

随着发行的获批，公司将在以下几个方面直接受益：总资产和净资产的进一步增加将优化公司的资本及财务结构；募投项目的建设将完善公司现有的C3产业链，新增聚丙烯产品，扩大丙烯及SAP的产能，进一步强化公司的一体化优势；随着项目的投产，公司的营收和盈利水平将得到提升。目前，公司年产30万吨聚丙烯项目和年产6万吨SAP生产线已顺利投产，而年产45万吨PDH二期项目也已正式开工，预计将在2019年上半年投产。

作为C3产业链的龙头企业，公司的业务弹性较大。丙烯酸及酯的价格上涨1000元，就能为公司增厚EPS0.36元。尽管近期受一些外部因素影响，丙烯酸及酯的价格有所回调，但中长期来看，公司在成本方面的优势将使其不惧竞争，行业格局持续改善。

公司坚定发展SAP业务，于2016年9月收购湖南康程护理用品有限公司20%的股权并增资，总投资达1亿元，持有其23.56%的股权。这一举动为公司的SAP业务开辟了新局面。受益于婴儿潮、人口老龄化和进口替代等因素，SAP市场前景广阔，若进展顺利，公司将有望从中受益。

公司的2017年开局良好，生产稳定，满产满销，丙烯酸及酯市场表现超预期。公司预计2017年上半年的归母净利润将在5.2至5.9亿元之间，同比大幅增长33.16至37.76倍。

考虑到公司主要产品的价格中枢同比上移和产能的扩张，我们上调公司2017至2019年的归母净利润预期至8.35亿元、9.14亿元和10.47亿元。对应的EPS分别为1.04元、1.14元和1.30元，PE为12倍、11倍和10倍。以定增完成后总股本计算，EPS分别为0.70元、0.77元和0.88元，对应的PE为18倍、16倍和14倍。维持“推荐”评级。

投资总伴随着风险。产品价格的大幅波动以及募投项目的不如预期等因素都可能对公司的未来发展产生影响。投资者在做出决策时，应充分考虑这些风险因素。