中国国贸(600007)开启全租赁时代 轻资产模式探索值得关

针对近期房产税征收政策的调整，某企业正面临利润下滑的挑战。经过与多方积极沟通，他们了解到北京房产税税收政策调整预计从2017年开始，对净利润的影响将维持在1亿左右，影响率在11%~16%之间。这一政策调整无疑给公司的利润构成带来了不小的冲击。为了应对这一变化，公司正在深入研究新政策，积极与第三方税务咨询机构沟通，减少冲击的潜在模式。

随着公司三期B工程的商业裙楼完成竣工验收备案，公司即将在2017年正式开启全租赁时代。主塔楼预计在同年第一季度完成竣工备案。目前，该工程的商业和写字楼出租意向客户非常踊跃，尤其是写字楼的出租意向合约率已经达到6-7成。三期B商场的前期招商工作也接近完成，预计将在2017年上半年开业。

在展望未来扩张计划时，该公司主要侧重于轻资产思路，如管理输出、服务升级等。考虑到国贸片区预计到2025年办公人口将达到60万人左右，公司正在积极挖掘国贸价值的方式。为了更好地服务客户，企业已经建立了微信公众平台"国贸圈"，以国贸商圈为基点，初步的挖掘模式。

关于三期B工程的成本问题，虽然当年成本确认会受到一定影响，但这一影响低于三期A。三期B的总投资额预计为47亿左右，相较于三期A的70亿总投资额，从总成本角度看，折旧摊销的基础较小，因此对当年利润的影响也相对较小。

关于中国尊对国贸商圈的影响，虽然中国尊的开业会对写字楼市场产生一定的冲击，增加竞争，但从另一个角度看，如果中国尊的写字楼出租率较高，其聚集效应可能会为国贸的商场、公寓、酒店带来正向效果。

房价调控与国贸租金之间的关系并不明显，公司的租金潜力依然有保障。近年来，公司写字楼和商业租金的合理增长证明了这一点。国贸的租金与周边住宅价格并没有明显的关联性，更多的是受到经济形势的影响。考虑到当前整体经济稳定，公司的租金潜力得以保障。

对于投资者而言，维持"买入"评级是明智的选择。预计该公司2016年和2017年的EPS分别为0.68元和0.61元。以公司2月3日的股价18.20元计算，PE分别为26.76倍和29.84倍。按照自由现金流法中值约291亿计算，公司目标价为28.90元，维持"买入"评级。投资者需注意行业面临的基本面向下风险。这家企业在面临挑战的也拥有许多发展机遇，值得投资者关注。