中际装备(300308)重组获有条件过会 转型光通信专家

公司喜讯传来，经过中国证监会上市公司并购重组审核委员会的严格审核，本次发行股份购买资产并募集配套资金的事项已经获得批准，股票将于明日（2017年3月9日）复牌。这次并购的标的是主营高速光通信模块的苏州旭创。

此次交易完成后，公司的主要股东及关联人士持股情况发生了新的变化。王伟修及其一致行动人控制的股份比例为27.83%，按照实际控制人持中际投资权益计算，比例达到21.43%。而苏州旭创的管理层，即刘圣及其一致行动人持股比例为15.95%。苏州旭创的财务投资者凯风进取及其一致行动人持有9.31%的股份。值得注意的是，刘圣与凯风进区并非一致行动人，所以这次重组虽然涉及重大资产重组和关联交易，但并不构成借壳上市。

关于收购方案及业绩承诺，公司计划以发行股份的方式，向27名投资者收购苏州旭创的100%股权。发行价为每股13.55元，总交易金额达到28亿元。还将通过发行股份募集不超过5亿元的资金，用于光模块研发及生产线建设项目、光模块自动化生产线改造项目。苏州旭创的业绩承诺也相当亮眼，2016年至2018年的业绩预期不低于1.75亿、2.11亿和2.83亿元。

受益数通业务的快速增长，公司的净利润也呈现出持续高速增长的态势。苏州旭创专注于高速光通信收发模块的研发、设计和制造，致力于提供云计算数据中心、无线接入以及传输等领域的最佳光通信模块解决方案。其产品在行业内获得了Google、Amazon、华为、中兴等知名客户的认可。随着云计算及数据中心的快速发展，光模块行业也迎来了快速增长期，公司的营业收入和净利润均呈现出强劲的增长势头。

此次并购将对公司的现金流产生积极影响。苏州旭创的营业收入和净利润增长强劲，使得公司有能力加大产能投资，而配套募集资金将大幅改善公司的现金流状况。

我们给予此次并购事件强烈推荐的评价，预计公司的净利润在未来几年将持续增长。考虑到光器件子行业的平均PE值以及公司数通业务的快速增长，我们给予公司2017年PE 65-70倍的估值。按照2016年EPS（E）0.54元/股计算，公司的目标价格区间为35.1-37.8元。投资总是伴随风险，如上游核心光通信器件供应链风险、数通业务增速下滑等，投资者需警惕。