新宝股份(002705)自动化红利持续释放 关注自主品牌的开

自动化红利推动业绩飞跃增长

公司在生产自动化的浪潮中，凭借零部件通用化的策略，实现了生产效率和利润率的显著跃升。削减而不失顾客，体现了公司议价能力的增强。掌控设计与制造环节，产能充足，谈判底气十足。展望未来，自动化的红利有望持续释放。考虑到小家电领域人工成本高、能源成本相对较低的实际情况，短期内将小家电产能转移至欧美发达国家的可能性较低。

创新品类丰富，自主品牌稳健前行

公司的创新品类储备丰富，从婴儿电器到空气净化器，再到***和电动牙刷，均有望实现快速增长。Morphy Richards品牌产品线已拓展至水壶、咖啡壶、果汁机等多个品类，今年收入预计达8000万元，明年销售目标瞄准1.5亿元，毛利率超过半壁江山，净利率稳定在约15%。公司自主品牌的咖啡机Barsetto已在广州、深圳、武汉等地拥有稳定的客户群体，部分客户已开始补货，市场反馈良好。公司注重投入产出比，稳健的投资态度在小家电市场中显得尤为可贵。

估值再探

将新宝股份与昔日的兆驰股份进行比较，两者均享受红利释放带来的业绩高速增长，且均展现出一定外延预期。但新宝股份的估值应略高于兆驰股份，原因在于：其一，自动化红利释放时间更长，存在持续优化可能；其二，小家电品类繁多，新宝股份对客户的议价能力更强；其三，新宝股份在延伸产品线方面的能力更出色。我们预计新宝股份的业绩快速增长将比兆驰股份更为持久。

盈利前景与投资建议

预计2016-2018年，公司净利润将达到4.03、5.29和5.99亿元，同比增长42.2%、31.2%和13.3%。若不考虑增发因素，EPS预计为0.70、0.92和1.04元。考虑到增发因素后，EPS预计为0.62、0.81和0.92元。对应估值显示公司在增发后的年份里仍具有吸引力。我们认为公司的估值目前合理，并看好其创新产品的未来放量和内销品牌的开拓。维持“谨慎增持”评级。

风险提示

未来的盈利之路并非一帆风顺。美国可能的贸易保护政策、原材料价格的剧烈波动以及新品开拓的不达预期，都可能对公司的盈利前景带来影响。投资者在做出决策时，需充分考虑这些风险因素。