东吴证券：裕同科技买入评级

纸包装行业的龙头企业，正在迎来第三轮迅猛发展的机遇期。

这家以【()、】公司为名的企业，在3C纸包装领域处于顶尖地位，全球市场占有率约15%。近年来，该公司不断拓展业务领域，涉及白酒、、化妆品、日化、大健康、环保餐盒以及云创互联网印刷等多个行业，正处于快速进步的阶段。客户群体的多元化以及收入结构的优化，使得公司的发展呈现出多极增长的态势。从19年第一季到第三季，该公司的收入呈现出稳步增长的态势，增长率分别为10.54%、13.59%、22.79%，确立了收入增长的拐点。

公司的股权结构高度集中，同时实施了员工持股计划，绑定了公司上下层的利益，并通过持续回购来增强公司的信心。这一系列的举措，为公司的快速发展奠定了坚实的基础。

公司在多个领域布局的成功，为收入的快速增长打开了通道。我国纸包装行业具有巨大的发展空间，竞争格局相对分散。裕同科技主攻中高端商业包装市场，通过切入新的赛道来提升市场份额。

在3C包装领域，公司短期看好5G驱动的影响，长期则依赖于客户份额的深入挖掘和新客户的开拓。公司与华为、小米等核心客户的合作持续深入，同时新开拓了亚马逊、戴森等优质国际大客户，使得3C包装业务有望维持稳定的增长。

公司在酒包、烟标、日化、化妆品、大健康、环保包装以及云创等领域也都取得了显著的进展。通过与多家知名企业的合作，公司的业务有望迅速放量，并伴随着市场公开招投标进程的推进，公司市场份额有望快速提高。

公司强大的客户开拓能力、生产效率优势以及稳健的现金流，支撑了公司资本支出的扩张。我们看好公司业绩弹性的逐步释放，并驱动估值回升。

对于公司的业绩预测，我们预期2019-2021年的收入将达到100.21/130.07/162.99亿元，同比增长16.8%/29.8%/25.3%；归母净利润预计为10.70/13.95/17.54亿元，增长13.2%/30.3%/25.8%。对应PE为20.67X/15.86X/12.61X。我们持续给予“买入”评级。

投资总是伴随着风险。我们需要警惕上游原材料价格的大幅波动、下游客户集中度的较高以及新业务拓展的不达预期等风险因素。