塞力斯(603716)新合约落地 集约服务拓展再进一步

公司近日连获两大医院服务合同，业务拓展步伐稳健。

公司与历史悠久的武汉市中医医院达成集约化服务协议，为其提供检验、病理及血液科室的检测试剂与耗材供应。武汉市中医医院作为三甲医院，拥有1200张编制床位，合作期限为三年。公司还和平度市唯一的三乙级医院平度市人民医院，签署了区域检测中心及医院实验室集约化服务合同。该医院床位将自1250张逐步扩建至1500张，合作期更是长达十年。

从地区及床位数量推测，这两个合约的年采购额均可能超过5000万元，且初始设备投入较少。随着供货的正式启动，公司的业绩将有望得到显著提升。值得一提的是，这两个合同均明确了产品供应的结算账期。武汉市中医医院的账期为六个月，而平度市人民医院则为四个月。相较于全国多数医院近年来延长的账期趋势，这次约定的账期相对平均，甚至更短，有助于公司资金更高效运转。

尽管年中时公司面临医院端的降价压力导致毛利率下滑，但我们相信这是终端价格调节后的暂时现象。降价压力正向上游生产端传导，公司在第三季度的毛利率已经有所回升，这一积极趋势将持续。在降价压力下，公司的规模优势以及与医院的合作展现出强大的竞争力。凭借手中大量的客户订单，公司与上游供应商谈判议价，获得更低价格以抵消终端降价的影响。

IVD渠道的集中度正在不断提升，由并购主导的第一阶段即将结束，而基于服务能力和资源掌控的市场再分配已经开始。作为集约化供应的龙头供应商，塞力斯与医院的绑定度极高，同时通过全国扩张获得了规模优势，有望在渠道集中度提升的浪潮中成长为巨头之一。我们预测，不考虑未确定的并购因素，塞力斯的EPS在2017-2019年分别为1.26、1.69和2.23元，维持“推荐”评级。

我们也要注意到渠道扩张不及预期的风险以及可能的政策风险，这些都是投资者需要关注的风险因素。公司的业务发展前景广阔，值得投资者深入研究和关注。