新潮流新蓝筹 “中国梦”构筑牛途

　　当前实现“中国梦”的天时、地利、人和条件均已渐趋成熟。天时方面，中国正凭借移动互联和人民币崛起的东风乘势而上；地利上，政府的力量在一国的产业转型中意义重大，我国目前的产业思路十分具有针对性：对待传统产业存量调整，大力推进“一带一路”、国企改革、PPP等；对新兴产业则引导支持，打通新兴产业的融资渠道，鼓励其发展壮大。人和上，“大众创业、万众创新”，一方面人口老龄化和人均收入水平提高产生了多样化的细分的服务市场；另一方面，传统产业和新兴产业都充分发挥了“人”的作用，积极探索新模式，并通过手中握有的资本探索不同路径。

　　寻找新蓝筹：技术、政策、人口三箭齐发

　　技术渗透：“互联网+”。本轮移动互联浪潮起于以手机为代表的智能终端的崛起，并迅速向其他领域蔓延，其对传统行业的渗透远胜于桌面互联时代。当互联网与传统行业邂逅后，便迅速在打破传统业务空间限制、提高资源配置效率等方面产生了美妙的化学反应。当然，这轮互联网浪潮中国并没有成为追随者，以BAT为代表的国内巨头甚至在某些领域扮演了主导者的角色。政府高层也展现出前所未有的决心，李克强总理在2015年两会中也提出站在“互联网+”的风口上顺势而为，会使中国经济飞起来。

　　目前“互联网+”在突破路径上主要体现在“破 坏性创新”和“创造性供给”两个方向。“破 坏性创新”主要集中在垄断程度较高的传统行业，出于对垄断利润的保护，传统行业龙头缺乏动力去破 坏已有平衡，但新进入企业会利用互联网改善原有行业痛点，比如降低供给成本或者增加供应渠道，从而更有效地把服务提供给需求方，典型的如互联网金融、在线旅游、互联网教育、互联网医疗等。“创造性供给”则主要是企业利用互联网技术与传统产品的结合，实现对既有产品的升级或更替，进而来完成对原有产品的替代，典型的如智能汽车、无人机等。

　　在渗透轨迹上，由于互联网更偏向于消费性，因此，互联网与消费服务业的融合相对领先于工业和农业，与销售流通环节的融合也明显领先于生产环节。未来随着合作模式的深化，“互联网+”向其他领域的渗透将会更为迅速。在“破 坏性创新”层面，除了既有的对金融、医疗、教育的融合创新外，未来在能源互联网、农业信息化方面同样可能加速推进。而在“创造性供给”方面，从生产到消费同样存在较大突破空间，如智慧工厂、智能汽车、智能家居等。

　　政策驱动：中国制造。5月19日国务院印发《中国制造2025》，提出通过三步走实现制造强国的战略目标，并明确9项战略任务和十大重点领域。“中国制造2025”战略推进中智造为关键核心，文件明确以加快推动新一代信息技术与制造业深度融合为主线，以推进智能制造作为两化深度融合的主攻方向。重点领域突破上，新一代信息技术、高档数控机床和机器人、航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶、先进轨道交通装备、节能与新能源汽车、电力装备、新材料、生物医药及高性能医疗器械、农业机械装备10大领域成政策和资源集聚焦点。

　　在高端制造和工业4.0的推进上，目前德美两强已率先展开布局，德国以高端制造业带动生产端变革，美国则以信息产业带动制造端变革。相对而言，我国制造业自动化程度上存在先天不足，对外技术依存度仍高达40%，但在信息化过程中，目前以BAT为代表的互联网巨头已初具与国际巨头的抗衡能力。因此，未来打造制造强国我国仍需两条腿走路：自动化跟上3.0，信息化弯道超车。

　　对应到细分方向上：从“工业制造”到“工业智造”迈进过程中，对传感器、智能装备、机器人、3D打印等生产设计环节的硬件需求将加速释放；与此同时，在制造业与互联网的融合创新中同样将带来变革性机遇，重点可关注海内外互联网巨头向传统行业的渗透。

　　人口周期：医疗服务、健康体育。作为生产要素和消费群体，人口总量和结构变化对经济增长、行业发展影响显著。过去十年，劳动力人口红利催生了上一代以地产为代表的蓝筹崛起，但随着1949~1970年婴儿潮到2010~2030年步入老年，我国人口老龄化趋势正加速攀升，相关消费需求也会发生较大迁移。

　　其中，人口老龄化和代际更替带来最显著的变化就是人的后市场相关需求快速爆发。一方面，随着现代人生活观念的转变，越来越多的人开始从赚钱到越来越关注健康，对健康的需求增长带动体育、健身、美容等产业需求快速增长。与此同时，随着老龄化趋势的蔓延，人们的患病率和就诊率将会大幅上升，针对中老年的医药服务、医疗器械、生物医药等需求也将获得持续增长。

　　“中国梦”构筑牛途

　　2015年以来，随着创业板为代表的新兴成长不断创出历史新高，泡沫论再次甚嚣尘上。本轮主导产业更偏向轻资产，而在房地产投资属性下降居民资产再配置的背景下，本轮牛市将比以往泡沫更大。

　　行业空间：对比2007年国内地产牛市、2000年美国科网泡沫时主导产业的表现：2007年A股高点时，房地产+水泥+工程机械+钢铁+煤炭+有色市值占比29.6%；2000年3月纳斯达克股价高点时，美国科技行业（包括信息技术和电信）市值占比高达49%。而对比当前，A股TMT+高端装备+新能源+生物医药+教育等新兴产业市值占比仅为19.0%，新蓝筹作为主导产业仍有较大市值成长空间。

　　机构配置：2005~2007年牛市，公募基金持有金融地产最高比例达54%，2015年一季度基金持仓创业板占比虽创历史新高，但也仅为22.9%，中小板+创业板占比不足50%。从对单一行业控制程度看，基金2015年1季报前十大重仓股创业板市值占该板块流通市值的22.5%，而2007年四季度基金持有地产公司市值占行业流通市值的比例为33.3%，当前基金对创业板的集中配置远不及2007年的地产。

　　龙头对比：1996~2001年牛市，家电龙头四川长虹市值最高650亿，占两市总市值的3.86%，雄踞第一，为当时市场中值16亿的40.6倍。2007年牛市地产及其产业链中，神华市值14923亿，宝钢3642亿，万科1952亿，海螺水泥1011亿，而当时市场的市值中值仅为40亿，主要龙头市值均为市场中值的25倍以上。当前创业板中仅乐视网和东方财富两家公司市值就在千亿以上（乐视1325亿，东财1303亿），对比当前市值中值的93亿，无论是龙头公司的数量还是市值规模，相对于上两轮牛市都有一定的提升空间。■