中法签署核电大单概念股或爆发 中法核电概念股解析

　　中法签署核电大单概念股或爆发 中法核电概念股解析

　　据媒体报道，中国国家主席习近平2日会见来华访问的法国总统奥朗德，提出要落实好核电、飞机制造等领域重大合作项目。两国元首共同见证了多领域合作文件的签署并共同发表了《中法元首气候变化联合声明》。其中，中法两国签署了一项200亿欧元（约人民币1400亿元）的合作协议。据悉，中国和法国阿海珐集团签署了这项合作协议。法国政府表示，这项工业合作协议是关于核废料循环利用的，其中阿海珐约占一半的市场。此外，中国核工业集团将收购阿海珐的部分股份，但参股数量和价格尚未确定。

　　值得注意的是，加强与中国政治及经济全方位的往来正是奥朗德此访的目的之一。中法经济合作今年的一大亮点便是法国电力集团（EDF）和中广核集团（CGN）两国将在英国南部欣克利角建设两座247亿美元的核反应堆。这是英国二三十年来首次新建核反应堆，也是英国首个新型核电站。除了这一项目以外，两国在核能领域的合作前景广阔。法国电力部门打算未来在法建数十座新型第三代压水堆核电站，以替代现有的老旧核电站。这样的更新改造项目需要大量的资金，是法国本身难以负担的。这迫使法国要向外国求援，以引入所需的资金和技术。法国也显然希望在这个领域中加强与中国的合作。

　　有分析认为，核电是我国优化能源结构主力，为实现我国能源战略转型，实现对外的碳减排承诺、对内的大气环境改善，核电必将是我国未来清洁能源构成中不可缺少的重要一环；而核电站建设和相关设备制造则都分别代表了工程建设领域和高端装备制造领域的最尖端水平，更是我国 “一路一带”战略下能够与高铁媲美的排头兵项目。随着我国“一带一路”战略推进，以及中法核电项目加速落地等利好释放，核电板块有望再次成为资本市场焦点。

　　久立特材（002318）公司目前已通过法国阿海珐集团的供应商资格审定，获得出口阿海珐安哥拉项目第一个核蒸汽系统核级管道管订单公司；其核电高压加热器用U形焊接管已于上半年通过技术评审，实现替代进口；核级不锈钢无缝管产品中标“华龙一号”。公司是国内核电用管制造领域的领跑者，成功研发第三代核电蒸汽发生器用690U形传热管开始进入批量生产阶段。自取得核级产品制造许可证以来，公司广泛开展核级产品的研发和生产制造，已经先后为国内外核电站供应了43个机组所需要的核电管材料（包括核1、2、3 级及非核级的各类设备配管、传热管及管道管）。

　　中核科技（000777）是中国核工业集团下属企业，也是首家在A股上市的核电阀门企业。公司在国内三代核电关键阀门研发制造领域处于领先地位，承担着关键阀门国产化项目研发和制造重任。公司是国内仅有的两家研制出国家科技重大专项CAP1400核电示范工程的最大口径爆破阀工程样机的企业，并先后成功通过首次功能性开阀试验，这标志着CAP1400核电站非能动安全系统这一关键设备自主化研制取得重大进展。目前公司正加快核电站ACP1000主蒸汽隔离阀、AP1000爆破阀、 CAP系列关键阀门、小堆ACP100关键阀门等一系列关键阀门国产化的技术研发项目和产业化应用的进度。

　　东方锆业（002167）隶属于三大核电集团之一的中国核工业集团（简称中核集团）。公司拥有自主知识产权的核级海绵锆技术，已成功产业化生产，是中核集团体系内核级锆材供应商。目前公司核级锆生产线当前的产能为150吨，并有1000吨产能在建，核级锆产品已经获得了中核集团等客户的认可，并于2014年7月份向法国销售了10吨核级海绵锆，标志着正式进入法国市场。公司表示，将积极与中核集团、法国阿海珐、瑞典山特维克等有关核电企业的深度合作，力争在2015年底，实现核级海绵锆年产量更大突破。

　　【个股研报】

　　久立特材：短期业绩低迷不改长期成长趋势

　　业绩摘要： 2015 年前三季度实现营收 19.56 亿元，同比下滑 6.67%，扣非净利润 1.04 亿元，同比下滑 34.15%；第三季度单季实现营收 6.55亿元，同比下滑 11.31%，扣非净利润 0.39 亿元，同比下滑 25.99%。

　　油气管需求低迷拖累营收增长。 前三季度，公司营收同比微降主要是由于油气管业务收入占比近 50%， 受宏观经济不景气及原油价格低位运行影响，石油化工行业整体需求疲软，公司镍基合金管和 LNG 管业务收入同比下滑。全年来看，国家核电项目重启明显低于预期，短期内公司核电业务对公司的业绩贡献有限，受油气管价格下滑影响，预计全年业绩小幅下滑。

　　毛利率短期承压，但上升是长期趋势。 前三季度，公司毛利率同比下滑 1.69 个百分点， 主要系受行业竞争加剧影响，镍基合金管和 LNG 管业务毛利率下滑幅度较大所致。军工、核电是公司未来最大增量业务的来源，未来的公司战略是追求盈利能力的提升，而不是单纯的粗放式的收入增长， 毛利率上升将是长期趋势。

　　公司军工核电处于寡头垄断，业绩爆发的确定性强。 在不锈钢管材领域，公司已占据垄断性竞争优势，开始走结构优化的发展道路，选择核电和军工作为重点突破方向。核电方面，公司已实现了核 1、核 2级不锈钢管材的全覆盖， 竞争对手仅有宝银一家，随国家核电重启进入实质性阶段，核电业务有望迎来爆发性增长期。军工方面，具备关键管材技术的企业，仅有公司与宝钢、长钢，后续订单落地概率较大。在核电及军工领域，公司先发优势明显，坚定看好公司转型升级之路。

　　盈利预测及评级。 预计 2015-2017 年净利润增速分别为-7.63%， 66.68%和 40.78%， EPS 分别为 0.21， 0.35 和 0.49 元，给予“买入”评级。

　　风险提示： 核电启动进度不及预期； 军工市场拓展不及预期。（东北证券）

　　中核科技：核电关键零部件商迎核电重启+国企改革新机遇

　　2015年三季报业绩略下滑， 受2013年无新开工核电站影响

　　公司是集工业阀门研发、设计、制造及销售为一体的制造企业，也是中国阀门行业、中核所属的首家上市企业。2015Q1-Q3，公司营业收入13.5亿元，同比-5.7%；营业利润0.38亿元，同比-21%，归母净利润0.51亿元，同比-2.2%。我们认为业绩下滑的原因是：核电阀门订单有很强周期性。福岛事件后国内暂停新开工核电站，但核电阀门项目招标期较长，一般对业绩的体现是在项目开工后两年。因此，2015Q1-Q3业绩受2013年全年无新开工核电站影响。

　　盈利能力平稳，下半年受核电重启利好将企稳上升

　　2015Q1-Q3毛利率23.82%，同比-0.28pct。我们预测，随着下半年核化工阀门、阀门锻件募投项目相继投产，毛利率将上升。三项费用合计19.80%，同比+0.7pct，主要原因系销售费用增加所致。

　　高壁垒、早起步是承担军工任务的必要前提

　　公司是国内核工业集团系统所属企业，是首家在A股上市的阀门企业，面向资本市场的同时，还承担着为国防工业提供军品的任务。公司长期承担国家重点科研项目，包括核能建设专用阀门主蒸汽隔离阀、爆破阀和其他相关行业的关键阀门国产化等项目。核电站关键阀门长期以来主要依赖进口，成为制约我国核电国产化的主要瓶颈。公司是国内仅有的两家（另外一家大连大高未上市）研制出国家科技重大专项CAP1400核电示范工程的最大口径爆破阀工程样机的企业，并先后成功通过首次功能性开阀试验，这标志着CAP1400核电站非能动安全系统这一关键设备自主化研制取得重大进展。2015年上半年，公司研发支出为1323万元，占营业收入比例为2.54%。

　　募投项目阀门锻件和核化工阀门已经达成投产条件

　　高端核级阀门锻件生产基地建设项目，已完成项目施工建设和设备验收。该项目预计年产能6000 万元，主要为核级阀门提供锻件。目前，公司核电关键阀门与核化工专用阀门的募集资金项目建设处于完工后陆续开始投入运行阶段，2014 年实现业务收入3909万元。

　　中核集团旗下国企，有更多自上而下的订单机会

　　目前核电运营商“中核集团、中广核、中电投”三足鼎立，阀门企业多为民营，如江苏神通、纽威股份、应流股份，而公司作为央企背景的国资企业，在承接项目上将享受更多自上而下的机会。我们认为，中核集团旗下仅有中国核电、中核科技、东方锆业（民营）、中核国际（港股）四个上市公司平台，未来中核集团国企改革东风增强，中核科技具有小市值高弹性的特点，具有较高的改革空间。

　　盈利预测与投资建议

　　受国内核电重启利好，同时核电走出去上升为国家战略，预计明年收入增速将显着高于今年，当前处在收入利润的低点，未来业绩弹性大。核电设备企业于今年迎来订单拐点，而业绩拐点于明后年开始体现，预计随着核电重启带来的订单，对应2015/16/17年的EPS为0.15/0.19/0.24元，对应PE分别为244/193/153，继续给予“增持”评级。

　　风险提示：核电重启低于低于预期。（东吴证券）

　　东方锆业：氧化锆应用开拓，公司受益

　　评论

　　核电机组建设重启具有战略意义：1、红河沿核电站5 号、6 号核电机组获准开工，标志着国家核电正式重启，这是继2012 年12 月田湾核电二期工程之后，时隔两年多，中国政府重新核准核电新项目开工建设。2、此次核电重启意味着，核电在技术、安全等方面更为成熟，此次红河沿5 号、6 号机组有望引领中国核电行业的重回建设期。截止目前，我国已有20 多个机组已完成前期工作，具备核准开工条件；而根据规划，到2020 年核电装机容量达到58GW，在建容量达到30GW，据此测算，在接下来的几年中，我国年均需开工约7 个机组。

　　核电已成为我国高端装备出口的重要突破方向。此前，我国已与英国、阿根廷、巴基斯坦等国或地区签署了核电合作协议，核电装备出口已是大势所趋。此次，国内核电建设重启从中长期来看也有利于我国核电的出口。

　　国内核电重启与海外市场拓展，将为核级锆材等核电装备提供发展机遇。核级锆材主要用于核电站的核燃料组件，是核电的核心装备，根据前面的研究：每台百万千瓦机组首次装机需锆材30-35 吨。这些锆材每3 年需更新一次，平均每年的更新需求为每百万千瓦核电机组10-12 吨锆材。随着核电建设重启，核电用锆材的需求也将重新回升，这将为我国核级锆材市场带来发展机遇。

　　东方锆业优先受益国内海绵锆市场突破。公司大股东中核集团，是国内唯一核燃料元件供应商，锆材产业链齐全。公司核级锆生产线具全面自主知识产权，当前的产能为150 吨，并有1000 吨产能在建。公司核级锆产品已经获得了中核集团等客户的认可，并于2014 年7 月份向法国销售了10 吨核级海绵锆，市场突破在即。

　　公司业务稳步推进，销售收入快速增长。2014 年，在行业低迷的背景下，公司各项业务稳步推进，如公司控股子公司铭瑞锆业有限公司通过对选矿的优化、对矿物回收率的调整和对采矿、复垦及尾矿脱水等工艺进行改进，铭瑞锆业有限公司产品产销量和盈利能力均有增加，对公司利润贡献增加。最终，凭借优势的产品、技术和品牌，公司不断拓展市场，销售收入增长了46.05%。

　　氧化锆结构陶瓷的电子产品应用突破在即。氧化锆结构陶瓷具有多种优良的性能，如耐腐蚀性好、质量轻等，在机械、电子、军工等领域具有广泛的应用前景，随着其性能不得到认识，其应用前景将不断拓展，例如，在电子产品这块，氧化锆结构陶瓷凭借着耐腐蚀性好、质量轻等优点正逐步取代传统的金属或塑料材料，作为电子产品的背板。公司是国内复合氧化锆的主要供应商，并开发出了智能手机背板等产品，未来将从结构陶瓷的电子应用中受益。

　　投资建议

　　我们预计，2015-2016 年公司的业绩分别为0.04 元和0.15 元，公司业绩将触底回升。公司作为中核集团核燃料元件的主力公司之一，将率先受益于核电重启及国内核级锆市场的爆发，且期待氧化锆结构陶瓷电子应用突破。为此，我们维持公司增持评级。（国金证券）