山鹰纸业(600567)玖龙继续提价利好箱板瓦楞纸 维持山鹰

事件概述：

近期，河北顺发对箱板纸报价上调了300-元/吨，河北浣泰则将瓦楞纸报价提高了300元/吨。天津玖龙、太仓玖龙在今天对箱板瓦楞纸报价上调了100元/吨，而重庆理文则定于明天进行价格调整。

解读：

在造纸行业巨头玖龙纸业于9月10日将箱板瓦楞纸报价上调500-600元/吨之后，今日再次宣布提价，这是玖龙纸业在9月的第二次调整价格。考虑到玖龙纸业在箱板瓦楞纸行业的领导地位，其价格调整往往引领市场走势，国内其他同行企业往往会跟随其步伐。

今日玖龙纸业的提价以及明日重庆理文的预期提价，反映出箱板瓦楞纸行业供求关系的紧张状态。国废价格的上涨以及外废额度尚未放开，从成本角度推动了箱板瓦楞纸的价格上升。面对当前行业供求失衡的局面，箱板瓦楞纸企业选择通过提价，将成本上涨的压力转嫁给下游，从而确保吨纸盈利的持续增长。

根据我们最近的测算，自7月份以来，箱板瓦楞纸的吨纸毛利已经提升了460元/吨，并且保持着上升的趋势。随着国庆、中秋、双十一、元旦、春节等假期的临近，箱板瓦楞纸的下游包装行业将迎来消费旺季，需求端的支持将进一步凸显。10月底北方进入供暖季后，民用排污量的增加将对工业排污指标构成压力，可能导致箱板瓦楞纸行业开工率下降，使行业供求关系更加紧张。我们对箱板瓦楞纸行业的四季度前景充满信心。

我们预测2017-2018年的净利润分别为20.3亿和23.8亿，对应的PE分别为12倍和10倍，维持对其强烈的买入评级。我们也需要警惕箱板瓦楞纸下游包装行业的需求低于预期的风险。

玖龙纸业等造纸巨头的价格调整是行业趋势的晴雨表，今日的提价是行业供求紧张关系的体现。面对即将到来的消费旺季和潜在的供应压力，我们对箱板瓦楞纸行业的未来充满期待。