仁和药业(000650)调整定增方案 线下药店布局先行

公司近期调整了定增方案，将募资总额调整为不超过12亿元，集中力量布局线下零售药店。公告显示，发行数量也相应调整为约1.43亿股。原先的“叮当医药B2B项目”和“公立医院药房托管平台项目”将改为由公司自有资金实施。

取而代之的是名为“仁和药房网零售终端推广全国主要城市项目”的新方案。这意味着公司将专注于收购线下零售药店，以构建其零售药房网络。募集资金12亿元将用于收购2,000家药店，自有资金则将收购另外1,000家。这一布局旨在为公司打造坚实的线下基础资源，为未来的FSC模式构建打下坚实基础。

公司的业绩在和力物联+OEM的推动下持续快速增长。在贴牌业务的推动下，公司的净利润增长势头强劲。预计全年贴牌业务增长将超过40%，占公司业务的比重也将提升至近45%。这一增长将成为推动公司整体业绩的主要引擎。

此次定增方案的调整，将重心放在线下药店的布局上，旨在提升公司对下游终端的掌控力。这将与中游渠道和上游产品供应实现协同，形成完整的闭环，提升仁和药业供应链的竞争力和利润空间。公司着力打造的仁和FSC模式，从药厂到消费者的全产业链闭环已经初见成效。

线下终端的布局有望助力公司业绩的提升。仁和药房网凭借其优秀的资质，有望受益于处方外流的趋势。公司拥有多家优秀的“院边店”和丰富的病患资源，在处方外流方面处于领先地位。随着处方外流的趋势加速，公司的业绩有望进一步提升。

展望未来，公司的新成长空间已经打开。我们预期2016年至2018年公司的EPS将逐年增长，对应的PE也在合理范围内。考虑到增发摊薄的情况，我们仍对公司保持乐观的态度，维持“买入”评级。

投资者需注意处方外流进展和线下终端拓展可能低于预期的风险。尽管如此，公司的长期增长前景仍然光明，值得投资者关注。