友阿股份(002277)2025年半年报点评-员工持股落地

核心观点

行业遭遇逆风，新开店尚未盈利，业绩出现小幅下滑。公司2016年上半年收入达到31.7亿，微妙减少1.11%。归母净利润2.09亿，EPS为0.37元，同比减少16.57%。背后的原因，主要是新开门店尚在培育期，面临较大的折旧摊销等支出压力，销售和管理费用因此分别上涨了46.28%和35.08%，侵蚀了利润空间。

从业务构成来看，百货和家电业务面临一定的挑战，收入分别下滑了6.17%和18.37%。而房地产销售虽然收入稳定，但小贷和担保业务却出现了较大的下滑。分季度看，公司Q1和Q2的收入和利润都出现了不同程度的下滑。公司正在积极应对这些挑战。

在毛利方面，公司上半年的毛利率为19.21%，同比上升了1.71个百分点。这一提升主要得益于新增加的业务和地产业务的强力拉动。虽然零售业务的毛利率增长较小，但公司整体毛利率的提升显示了公司在多元化战略中的积极成果。在费用方面，由于新开门店的运营投入以及折旧摊销费用的增长，销售费用和管理费用均有所提升。公司财务费率有所下滑。公司通过定增落地和员工持股计划等措施加快转型升级步伐。上半年成功定增落地了14.8亿资金用于补充流动资金，并完成了规模为两亿的员工持股计划购买。公司还大力推进全渠道系统建设、发展跨境电商以及实施微店计划等举措以深化转型升级。预计随着新增项目的培育完成，未来两年将为公司带来稳定的业绩增长。因此给予“买入”评级。投资者也需要警惕行业增速持续下滑以及新项目培育不达预期的风险。