授予安踏体育目标价103港元 维持买入评级

野村证券对安踏体育（02020）给出高度评价，设定目标价为103港元，并维持其“买入”评级。

据野村发布的研究报告称，安踏体育正经历一场深刻的商业模式转型，逐步将部分地区的批发分销模式转变为直面消费者模式（DTC）。这一转型并非因应对当前的公共卫生事件，但这场突如其来的危机确实为加速与分销商的谈判进程带来了契机。由于上半年分销商业务的迅速恶化，安踏体育得以在更短的时间内与分销商达成转变的共识。

野村援引安踏体育管理层的信息预计，今年交易将使公司收入减少10亿元人民币。在9月至12月期间，公司计划回购价值15亿元的库存，并有望实现额外的零售收入达5-6亿元，这将为全年盈利带来积极的影响。

对于未来，野村认为安踏体育的目标是在三年内使DTC业务占据线下零售总额的50%至60%。其中，直接零售店和加盟店将各占半壁江山。随着在线销售的快速增长，公司的长期目标是到2025年将DTC的收入贡献占比提升至70%。这一转型策略符合公司的中长期业务发展蓝图，因此野村对安踏体育的前景充满信心，维持其“买入”评级，目标价为103港元。

野村还指出这次卫生事件触发了安踏在线业务的迅猛增长。消费者对常规价格商品的接受程度有所提高。尤其是店铺重新开业后，安踏旗下FILA品牌的O2O业务表现尤为亮眼，占其总销售额的份额高达2 0%，展现了强大的市场吸引力和发展潜力。