招商证券：中国中铁(00390.HK)维持“中性”评级 目标价上调

今日的讯息，关于税改和规模效应的双重助力，使得（00390.HK）公司的净利率得以持续提升。这家企业新订单源源不断，展现出强大的市场吸引力。随着2018年PPP清库的结束以及再度强调“扩大内需”，实际投资增速有望得到显著反弹。

公司的净利润迅速增长，其背后的推动力主要源于规模效应。而公司规模的扩大，又依赖于现金流的支出。回顾过去的2010年至2017年，该公司的经营与投资现金流总体上呈现净流出状态。当我们目光聚焦到长期基建领域，当它触及“天花板”时，可能会给公司的净利润带来双重压力：一方面是收入减少，另一方面是规模效应降低。这可能会对公司的估值上升形成制约。

基于以上考虑，我们对公司的盈利预期进行了调整。对于2017年至2019年的盈利预测，我们分别下调了6%和12%。但值得注意的是，我们将基期从2017年调整至2018年，并相应调整了公司的目标价格，将其定为7.32港元。我们使用6.8倍的2018年预测市盈率进行这一调整（而原先的目标价则是基于8.6倍的2017年市盈率）。这一市盈率的下调反映了我们对公司现金流以及行业增长潜力的担忧。

目前，中国中铁（00390.HK）的股价为6.28港元，下跌了0.95%。近期成交额为1.05亿港元，其最新的总市值达到1986亿港元。我们对这家公司的评价维持中性，尽管存在一些关于现金流和行业前景的担忧，但其在税改和规模效应的助力下，仍展现出相当的潜力。