中泰国际：2020年房地产行业投资策略 推荐中海外

自三月以来，房地产市场展现出了超预期的修复力度。四月份，销售与新开工已逐步恢复至去年同期的水平，土地市场供需两旺，充分显示出房地产行业的稳健与活力。作为经济的压舱石，房地产行业的地位进一步凸显。在宽松的金融条件下，基本面正在积极恢复。在岸主要市场的基准利率在2023年加速下行，高评级房企公司债发行利率再创新低。经历了三月的流动性冲击后，房企高收益美元债也在五月份逐步恢复发行。

随着防疫进入后半程，金融政策将继续保持友好态势，且随着稳增长的重要性上升，我们认为二季度销售与开工将进一步恢复。全年的销售与交付虽然受到影响，但可控性较高。近期的调控政策以审慎为主，而房地产行业的政策也以稳定为主，预示着行业中期健康发展可期。

截止至5月21日中午收盘，内房股的未来一年远期市盈率仅为4.8倍，股息率高达7.2%，已接近年初疫情爆发初期的低点，这表明市场对房地产行业的预期过于悲观。我们看好该行业的近期及中期发展：20-21年将继续释放已售未结的利润；销售增速正在持续修复；政策下行空间有限；中长期的政策支持将促进行业的健康发展。

对于个股配置的建议，我们把握三条主线：一是销售稳步增长的低估龙头，推荐中海外（00688 HK）和融创中国（1918 HK）；二是优质高成长的中小开发商，推荐宝龙地产（1238 HK）和建发国际（1918 HK）；三是安全性高的高股息标的，如禹洲地产（1628 HK）。我们相信，在这些优质企业的带领下，房地产行业将继续保持稳定发展。