花旗：下调玖龙纸业目标价至10.5港元 维持买入评级

花旗集团发布最新研究报告，针对玖龙纸业（02689）进行了深度剖析，并将其目标价由原先的12港元下调了12.5%至10.5港元，尽管如此，仍维持对其“买入”的评级不变。

报告中指出，花旗集团近期受到美国方面的相关因素影响，对玖龙纸业进行了重新审视。该公司在国内消费市场的复苏中表现良好，对此，花旗集团专门举行了电话会议进行深入探讨。在电话会议中透露的信息显示，四月份的国内消费增长出现放缓迹象，主要受到出口需求的严重拖累。玖纸产品的平均销售单价在四月份有所下滑。由于旅行禁令的影响，公司的新生产项目无法如期启动。尽管面临公共卫生***的挑战，公司依然维持了慷慨的股息政策。

针对上述情况，花旗集团调整了玖龙纸业的盈利预期。将2020-2022年的盈利预测下调了7%-14%。预计在下半年，玖龙纸业的净利润将同比下降10%至14.4亿元人民币，相较上半年虽有1%的增长，但仍表现出一定的压力。在对比其他造纸公司时，花旗集团依然偏好玖纸多于理文造纸（02314），主要原因在于薄纸利润率持续承压。

内地海关的数据显示，直接出口集装箱板占据2018年总量的约5%。若考虑到转口需求，这一比例至少达到20%。尤其是在美国与欧盟市场，转口需求因多种因素而停滞不前。内地的大部分商店已在3月下旬重新营业，但四月初硬纸板产品的平均销售单价却呈现出下跌趋势。尽管管理层指出线上及超市外卖业务增长迅猛，占据总需求的重要部分，但在花旗集团看来，这部分业务仅占总需求的10%多一点。报告后续还将对玖龙纸业进行持续关注。