中小公募“逆袭”样本之东方基金：A 股分化大年的“攻”与“防”

　　公募基金2020年四季报进入火热披露阶段。1月21日，东方基金等多家公募披露旗下产品四季报，据不完全统计，截至目前公募产品四季报披露数量已逾百份，易方达、融通基金、华夏、广发、嘉实等十余家公募机构披露权益产品四季报。

　　刚刚过去的一年是权益投资的大年。根据公开数据显示，偏股基金连续两年回报超过40%并跑赢沪深300，其中，2020年内合计有84只主动权益基金净值增长率超过100%（仅算母基金、剔除C类）。

　　记者梳理公募四季报发现，除了大型头部公募基金之外，部分中小型公募基金的权益类产品也表现颇为惊艳。如农银汇理、上投摩根外，东方基金、中信保诚等各有四只权益基金业绩翻倍。

　　鉴于仅东方基金旗下集中披露了多只权益“牛基”的四季报，或可从旗下产品的调仓路径和操作策略中，寻觅出中小公募权益投资“逆袭”的核心逻辑。

　　根据四季报内容显示，东方基金在2020年涌现出4只“翻倍基”，另有一只基金净值增长率超过90%，包含了创新科技、新能源汽车、新兴成长等多个主题。“攻防”兼备、精选龙头、及时变现高估值个股并坚守优质标的是5只“牛基”最为底层的布局逻辑。

　　坚守龙头成就“牛基”

　　刚刚过去的2020年，尽管三大股指均实现较大幅度上涨，上证综指、深证成指、创业板指全年分别上涨13.87%、38.73%、64.96%，但A股市场结构性特征明显，从申万一级行业涨跌幅的分布来看，行业行情分化严重，其中有色金属、电气设备和食品饮料涨幅较大，但商贸零售、传媒、计算机和通信跌幅较大。

　　在此环境上，东方基金旗下仍有多只基金大幅跑赢各大指数。

　　其中东方新能源汽车主题混合基金、东方创新科技混合基金、东方新思路灵活配置混合基金、东方主题精选混合基金、东方新兴成长混合基金五只混合基金，2020年年内净值增长率分别为116.30%、112.38%、111.69%、108.42%、93.42%。

　　具体来看，在相关投资领域，精选优质公司和行业龙头，是其致胜的关键。

　　以东方创新科技混合型为例，该基金近三年累计净值增长率为132.15%，掌舵者蒋茜有着10年证券从业经历，自2017年5月加盟该基金管理人。

　　从投资方向上，东方创新科技混合型证券投资基金主要聚焦在科技和制造两个方向，2020年四季度末，其前十大重仓股均为科技产业核心龙头，分别持有宁德时代、立讯精密、火炬电子5617.76万元、5387.52万元、4048.80万元。此外，2020年牛股隆基股份、赣锋锂业、【()、】等也均在其重仓股之列。

　　而李瑞掌管的东方新能源汽车主题混合型证券投资基金，也集中在了新能源汽车领域的龙头公司和绩优企业，其前十大重仓股中，包括了宁德时代、亿纬锂能、赣锋锂业、国轩高科、华友钴业、比亚迪等。

　　在李瑞看来，新能源汽车行业发展进入了新阶段，发展驱动力从政策到产品的切换基本完成，行业发展会更加持续。部分国家渗透率跨过了10%，有可能进入加速的过程。区域上，从欧洲超预期到全球的共振。产品上，车型更加丰富，一条鲶鱼到一群鲶鱼到最终激活了整个市场。

　　“产业链来看，从量增价跌到量增价稳甚至量价齐升，产业链许多环节产能利用率大幅提升，部分环节面临供需偏紧的情况。我们中长期看好（新能源汽车）行业进入发展新阶段之后的成长持续性和确定性。”李瑞指出。

　　此外，由王然管理的东方新思路灵活配置混合型证券投资基金、东方新兴成长混合型证券投资基金均将目光投向了消费行业的龙头企业，两只基金均重仓了贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖等白酒龙头，并差异性地分别选择了长春高新、福耀玻璃、爱尔眼科、美的集团等消费领域龙头企业。

　　“攻防”兼备组合拳

　　值得一提的是，除了坚守龙头企业和绩优个股外，合适的买入时机和调仓节奏也是前述基金大幅跑赢市场，获得远超行业回报率的重要原因。

　　以蒋茜管理的东方主题精选混合型证券投资基金为例，该基金过去一年净值增长率高达108.42%，报告期内，虽然基金在组合配置上进行了再均衡，重点配置业绩成长和估值能够匹配的价值成长方向的优质公司。

　　但随着前期部分光伏产业链和新能源汽车产业链估值不断扩大，蒋茜选择了抛售部分涨幅过大的个股，并择机增持了保险、家电、有色、食品饮料和医药等行业的优质龙头公司。

　　公开资料显示，2020年四季度末，东方主题精选混合型证券投资基金持有宁德时代3.6万股，较2020年三季度末减少了1.26万股。此外，其三季度末持有17.99万股的隆基股份，则在第四季度退出了前十大重仓股的名单，同期，格力电器却凭借18万股的持仓量，取代隆基股份成为该基金第三大重仓股。

　　类似的调整操作在东方创新科技混合型证券投资基金中也能看出，其中，报告期内，该基金还重点减持了光伏产业链部分涨幅较大的个股和部分消费电子个股，重点增持了军工、半导体和计算机等行业的优质个股。

　　此外，对于四季度存在显着机会的部分消费个股，相关基金则选择了坚守和择机加仓。如东方新兴成长混合型证券投资基金，其在2020年第四季度适时加仓了五粮液2.4万股，持续坚守贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒等白酒龙头，同时新增了对福耀玻璃、美的集团、爱尔眼科等重仓股。

　　在管理人王然看来，在国内疫情稳定、政策保持温和的背景之下，景气度较高的行业持续得到资金的认可，同时估值水平也持续抬升。

　　“第4季度，我们看到一些可选消费品行业经过疫情的洗礼，龙头集中度进一步提升，行业地位和话语权提升，原材料成本上涨预期提升，也给其带来了产品提价进而带动行业营收水平进一步上台阶的可能性。因此在第4季度，我们在保证组合较高盈利质量的基础上，适当考虑组合的弹性，维持了较高的可能消费品的配置比例，特别是白酒等行业做了重点配置，通过我们一贯的甄选个股的方法，抓住中长期具备宽阔护城河的优质标的，以期获得中长期的阿尔法收益。 ”王然表示。