水上运输：集运将迎向上拐点

    成本高企运价筑底,行业龙头提涨价计划  

    我们认为在高成本推动下,集运运价已经筑底,高度关注近期行业龙头提出的3月份亚欧线涨价计划。受伊朗局势影响,燃油价格达到历史新高740美元/吨,我们认为仍有上行风险。据我们测算,在该油价水平下亚欧线主流船型均面临亏损。而近期行业龙头纷纷推出涨价计划,特别是马士基提出了3月1日起亚欧线涨价775美元/标箱。我们认为最终能否涨价成功要看2/3月份装载率情况,但马士基的激进表态有望加大提价成功的概率。

    中国出口可能好于预期  

    瑞银宏观经济团队指出,过去1-2个月欧元区各经济体的领先指标均触底回升、表现好于预期;而最令人担忧的信贷收缩可能也已度过最严重的时期;欧元区经济从环比、边际的角度而言拐点可能已现。中国1月份统计局&物流协会PMI由12月的50.3小幅回升至50.5,好于市场预期。意味着制造业活动的确已经反弹,而中国出口可能比预期更加坚挺。

    关键时点:2月底至3月初  

    我们认为2月底至3月初是集运的一个关键时点,将决定2-3季度的盈利能力:1)春节扰动因素过去后海外需求的形势将更为明朗;2)马士基和各联盟的欧线航线调整将从3月开始,我们估计将有运力撤出;3)年度美线合同价谈判即将开始,各船东应会努力维持装载率使涨价成功,以有利于合同谈判。

    投资策略:关注集运可能的向上拐点 

    我们预计2月运量和运价会有所回落,相应板块股价表现可能会有调整。但随着上述因素的变化,在当前股价和估值处于历史低位情况下,我们提示高度关注集运在2月底3月初可能的向上拐点。主要风险来自于外需低于预期。