医药分化加剧 子行业有望高增长
医药内部分化正在加剧 三子行业有望实现高增长
短期看，医药板块估值溢价率较高，内部分化正在加剧，今年以来一些缺乏业绩支撑的医药类题材股都出现了深度调整。我们认为受政策扶持力度大、行业经济运行态势良好的医药商业、医疗器械和生物制品有望在2012年能取得超过医药行业平均水平的表现。
医药商业流通
规模扩大 行业集中度上升
未来我国医药商业的发展趋势主要体现在四个方面
一、药品流通市场规模将持续增加。去年，我国医药商品总销售额为7084亿元，同比增长24.6%，今年上半年已经达到3498亿元，同比增长17.26%，预计未来几年医药商品总销售额增长率仍在20%左右，保持较高增速。
二、结构调整步伐将进一步加快，集中度将显著上升。根据规划，到2015年将形成1-3家年销售额过千亿的全国性大型医药商业集团，20家年销售额过百亿的区域性药品流通企业；药品批发百强企业年销售额占药品批发总额85%以上，药品零售连锁百强企业年销售额占药品零售企业销售总额60%以上；连锁药店占全部零售门店的比重提高到2/3以上。
三、行业管理制度和药品流通秩序将更加规范管理。2011年是医药商业子行业政策较为密集的一年，即“医药流通十二五规划”和新版GSP挂网征求意见后，预计后续的《医药物流服务规范》和《医药物流企业分级评估指标》也将会配合“十二五规划”以及GSP规范出台。
四、行业的现代化水平将有所提升。现代物流的建设、先进的信息技术（包括企业资源计划管理系统和供应链管理等新型管理方式）以及现代电子商务等的建设都有利于医药商业企业提高流通效率，降低流通成本，把现代化技术融入到传统的配送和零售领域中去，目前疫苗行业冷链物流规划已经完成，并已上报国家食品药品监督管理局，预计将于2012年2月公布。
随着医药商业对企业软硬件要求的大幅提升，商业行业的洗牌将�***伲徊糠植缓细竦摹⒅柿考喙芙喜畹纳桃灯笠到贡眨饨兄谔嵘幸档募卸取⒄逯柿考嗫睾途芾硭健Ｒ揭┥桃道嗌鲜泄径际侨院偷胤叫缘牧菲笠担芤嬗谛幸档墓婺＠┐蠛图卸壬仙蠢从型鸩匠晌幸的诘牧菲笠怠�
医疗器械
创新、产品、产业和人才的结合
医疗器械产业现已被纳为国家战略性新兴产业发展重点，也是支撑当前医疗卫生体制改革的重要基础产业之一。从医疗器械“十二五”规划的指导思路整体来看，将重点整合创新链、产品链、产业链以及人才链布局的问题，实现“四链连接，有机结合”。
在研发方面，将瞄准基层队低端医疗器械的需求，基础装备的创新将成为“十二五”的发展重点，与此，主流医疗器械生产企业在“十二五”期间要争取在若干高端产品上取得突破，改变目前大型三甲医院的产品依赖进口的情况。
预计2012至2015年间，中央将考虑支持基层医疗机构进行基本设备配备和省市县***疾控中心试验能力建设、公共卫生专业防治机构建设和职业卫生防治机构建设，并配备必要设备。目前卫生部开展集中采购项目中，中标设备以国产为主；在基层医疗机构设备配置标准和安排设备投资时，也以价格相对较低的国产医疗器械为依据进行测算，使各地优先采购国产医疗器械，未来国产医疗器械发展前景广阔。
预计我国医疗器械行业未来几年内仍将保持20%左右的高速增长，我们看好医疗器械行业长期的发展前景，以及低值医药器械公司（如家用医疗器械、医药包材企业）和高端耗材企业。
生物制品行业
创新推动行业高速发展
自2003年以来，全球生物医药市场增速在10%以上。而近几年中国生物制药产业的增速均在25%以上，表明中国的生物制药产业尚处于大规模产业化的开始阶段。，从利润率水平来看，生物制药行业的利率水平仅为13%-14%左右，虽然近期有缓慢上升的趋势，仍处于较低的水平。这主要是由于生物制药行业仿制药泛滥、重复建设，从而导致行业总体利润率不高。
研究开发、成本控制、市场营销、产品品种种类、产品质量、客户服务、企业治理结构和公司机制构成生物医药企业核心竞争力的8大要素。而生物医药企业药品的品种好坏，直接决定了企业的盈利能力的高低。与国外生物医药行业相比，我国生物制药企业竞争力普遍偏低，其中最明显的劣势就是我国的药企缺乏长期研发高投入的实力。
我国制定的《生物医药发展“十二五”规划》将于近期正式公布，据了解，此次生物医药规划将会在产业发展方向和财政支持上给予更为明确的扶持。预计“十二五”期间生物医药延续了过往的重大专项推动药物创新的发展思路，一批国家科技重大专项、863计划项目将引领生物医药产业创新发展。随着国家从政策和资金两方面加强生物医药的新药研发创新，将有助于提升产业结构，重新构造中国生物医药产业链，未来中国生物医药产业将迎来�***俜⒄购筒季值髡闹匾觥�
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