邬传雁：长期追求收益短期控制回撤 坚持价值投资

邬传雁：泓德基金的领航者，价值投资的坚守者

身为泓德基金管理有限公司的副总经理和泓德远见回报等基金的基金经理，邬传雁的职业生涯历经磨砺，拥有丰富的保险和资产管理经验。他在保险行业深厚的背景为他今天的投资策略注入了稳健的基因。

在资本市场纷繁复杂的热点中，邬传雁独树一帜，坚定践行价值投资理念。他强调长期布局，专注于估值，对投资风格有着清醒的认知不追热点和主题，注重控制回撤。这种稳健的投资风格在保险行业尤为显著，因为在保险行业，绝对收益是衡量投资业绩的最重要指标。

邬传雁所管理的泓德远见回报基金，在过去的一年里取得了令人瞩目的成绩。根据银河证券的数据，截至2017年3月17日，该基金过去一年的收益率达到了22.56%，在同类产品中业绩稳居前列。更令人欣喜的是，这只基金在成立不久便进行了分红，分红比例高达10%，为投资者创造了稳健的回报。

邬传雁的投资哲学中，长期追求收益与短期控制回撤并存。他在投资管理的每个环节都贯彻这一理念，从大类资产配置到行业配置，再到组合构建与调整、交易。特别是在市场大幅调整的过程中，他严格把控回撤，积极挖掘具有成长潜力的股票和高等级债的投资机会，追求绝对收益目标。

邬传雁在保险行业的从业经历对他的投资思想产生了深远影响。他强调，保险投资的目标是追求绝对收益前提下的相对收益，这使他更加注重长期布局和稳健的投资策略。他认为，影响投资的因素众多，但估值是反映企业价值最核心的因素。他将估值作为投资最重要的依据，在经济结构大调整的背景下，挑选那些估值合理的产业作为投资的主要方向。

在资本市场中，资金面和政策面等因素不断影响投资者的决策，但邬传雁始终坚持将估值放在首位。他认为，资金面和市场情绪都是中短期的扰动因素，而估值则是更为长期且更能体现资产真实价值的指标。在投资中，他主要关注估值这个指标，而忽略其他短期因素。

中国证券报一直关注医药行业的超配问题，是否基于对医药行业估值的精准判断？邬传雁回应道：“是的。”医药行业不仅是传统与现代产业的交融，更承载着人口老龄化与婴儿出生率回升带来的需求增长。随着医改红利的持续释放，这个行业的增长空间巨大。国内医药行业白马股在近年来的收入与净利润表现稳健，增速远超国外龙头企业，其估值水平并无明显高于国际同行业。我坚信，医药医疗板块的优质企业未来股价将有更大的上升空间。

追求成长的不确定性，是许多投资者的共同目标。但这一路上充满了挑战。邬传雁强调：“寻找确定性是我最重要的任务。”这需要极强的自我约束能力，排除繁杂的噪音，寻找真正有价值的股票。在行业配置和组合构建中，他更关注未来5-10年确定性强的朝阳行业或企业。

如何鉴别那些确定性强的增长？邬传雁分享了他的看法：“企业经营的专一性至关重要。”他偏好那些长期专注于某一领域、重视管理并舍得投入研发的企业。这样的企业经过时间的积累，能在细分领域中形成技术和管理优势，增长确定性更强。他也会关注企业的治理结构、管理层的诚信度，以及是否朝着年报既定目标前进。

在交易层面，邬传雁采用策略易方式来实现投资目标。他采用逆向策略和波动性管理来稳定地赚取超额收益。在股市高涨时，他会增加价值股配置比例，降低成长股比例以控制回撤；在股市下跌时则采取相反策略来增厚收益。

谈到个人的投资策略和风格时，邬传雁强调分散投资的重要性。他认为人的认知是有限的，因此不应过分依赖判断。他将重心放在基本面研究上，通过分散投资来减少单一股票的风险。同时他也认识到市场波动的重要性，所以他坚持在股市波动中寻找投资机会。尽管他的前十大重仓股较为分散，但他的研究重心始终集中在长期基本面良好的股票上。对于这样的股票，他愿意在股价下跌时增加购买。

对于未来的市场展望，邬传雁认为从大类资产配置的角度看，股票仍然是更具吸引力的资产类别。尽管债券市场有中长期配置价值提升的趋势，但在优质股票面前仍缺乏足够的吸引力。邬传雁以坚定的信念和深入的研究追求着他的投资目标。在面对复杂多变的市场时他始终坚守原则并保持清晰的思路使他在投资领域取得了显著的成就。在经历债券市场在2017年的震荡之后，它依然稳健地回到了慢牛的轨道上。深入背后的原因，我们可以清晰地看到，实体经济长期可承受的发债利率实际上低于当前的债券收益率。这一现象不仅反映了经济的韧性，也预示着债券市场未来的稳健发展。

在2017年的股票市场中，业绩增长的旋律依旧清晰可闻。我预期的结构型牛市特点在来年将得到进一步的体现。面对新的一年，我将继续坚守大类资产配置结构和行业配置结构的基本策略。我们的股票配置比例将保持在大约7成的稳健水平，除非市场出现超乎预期的剧烈波动，否则不会做出大的调整。

在行业配置上，我会坚持对医药医疗行业的超配策略。随着科技进步和人口老龄化趋势的加剧，医药医疗行业具有巨大的增长潜力。另一方面，在金融服务行业，我将继续寻找并配置那些管理优秀、具有持续竞争优势的公司。金融服务业的稳定发展对整个经济体系的健康运行至关重要，保持对这一领域的关注并合理配置资源是十分必要的。

无论是债券市场还是股票市场，我们都将保持谨慎乐观的态度，灵活调整策略以应对可能出现的不确定性。在坚持长期投资理念的我们也将密切关注市场动态，做好风险管理，以期在复杂多变的市场环境中实现稳健的投资回报。