新三板分层加剧两极化 券商盯紧7%“好企业”

时代周报记者盛潇岚报道，发自上海备受关注的新三板分层终于迎来了关键阶段。

全国中小企业股份转让系统副总经理隋强在新三板创新发展论坛上明确表示，新三板挂牌公司分层实施细则已经草拟完毕，相关配套技术系统也正在紧张开发中，预计分层方案将在5月初正式落地实施。市场翘首以盼的三板分层，无疑将为资本市场带来全新活力。

截至4月1日，新三板挂牌公司数量已达到惊人的6361家。中金公司分析预测，根据初步估算和现有信息，大约439家公司符合创新层的标准，占现有挂牌企业的比例不到7%。这些创新层公司将享受特殊的待遇。它们将优先进行融资和交易制度的创新试点，这将大大提升它们的融资能力和流动性。它们也将面临更为严格的监管和强制性的信息披露要求。多位接受采访的新三板业内人士表示，最终哪些公司能够进入创新层，至少要到4月底才能揭晓。

对于券商而言，在寻找项目时是否更倾向于符合创新层的公司？浙商证券的一位新三板业务人士对时代周报记者表示，“这是有可能的。优质企业是资本市场服务的核心对象，现在各家券商对于好公司的竞争非常激烈。”

关于转板问题，证监会新闻发言人张晓军指出，随着新三板市场的逐步发展，挂牌公司的数量和质量都得到了显著提升，对于利用多层次资本市场的需求也日益强烈。目前，新三板挂牌公司转板到证券交易所市场的相关制度正在研究中。

此前，全国中小企业股份转让系统发布的《全国股转系统挂牌公司分层方案（征求意见稿）》公开征求意见。创新层设置了三套并行标准，这些标准涵盖了盈利能力、收入以及规模等多个方面。而获得进入创新层的资格的企业无疑将获得更多的市场机会和发展空间。

隋强强调，新三板市场分层的目的在于提供监管、服务等方面差异化的制度供给。分层本身不是目标，而在于如何利用好这一工具，促进新三板的健康发展。根据中金公司的估算，截至3月25日，已经披露年报的挂牌企业中有相当一部分业绩表现出色，达到了创新层的标准。

尽管新三板体量巨大，但其流动性依然较低，“僵尸股”占比较高。部分市场人士希望新三板能成为一个快进快出的市场，希望其能复制IPO、场内市场交易的特点。对此，隋强的态度明确：“对于单纯为了活跃市场而活跃市场的做法，我是不认同的。”他认为，新三板的健康发展需要稳健务实推进，而不是急功近利。

新三板的分层管理将是其走向成熟的重要一步。我们期待这一新的制度能给新三板企业带来更多的发展机遇，为投资者提供更多的优质投资选择。我们也期待新三板能持续健康发展，为我国的资本市场注入更多的活力。关于新三板创新层的监管趋严趋势分析

在新三板这一重要的资本市场领域，监管的趋势正在日益严格。对此，申万宏源分析师李筱璇认为，分层管理是推进新三板后续系列制度的基础，也是交易所竞争的重要工具。实施分层不仅标志着新三板的扩张，更代表着其质的飞跃和提升。

创新层公司将享受差异化待遇的问题引发了广泛关注。东吴证券一位新三板人士在接受时代周报记者采访时表示，中介费用主要取决于工作量的大小，而非公司是否能进入创新层。主办券商的主要职责是帮助企业挂牌，而公司是否能进入创新层则取决于其挂牌后是否符合相关条件。创新层企业在中介费用上并不会享受到特别的优惠。

关于分层制度可能带来的风险，民生证券新三板研究员伍艳艳提出了两点看法。流动性分化风险。符合创新层标准的公司流动性将得到显著改善，投融资更加便捷；那些不符合条件的“僵尸股”企业流动性仍将很差，这可能导致新三板市场出现“强者恒强、弱者积弱”的现象。道德风险。成为创新层企业会享有股价、融资便利性等溢价，这可能刺激一些不达标的企业采取不当手段争取进入创新层，从而引发灰色地带的出现。

多位接受采访的人士普遍认为，分层制度无疑会加剧新三板的分化现象。上海一家大型私募投资经理对时代周报记者表示，即使不实行分层，新三板也早已呈现高度分化的状态。而分层制度的实施将进一步强化这种分化，不仅在创新层和基础层之间存在分化，即使在创新层内部也会因动态调整而出现分化。这意味着一旦进入创新层并不意味着一劳永逸，不符合条件的企业仍有可能降至基础层。

在这样的背景下，新三板的监管趋严将成为常态。对于企业和投资者来说，适应这种变化、提高自身的竞争力与鉴别能力显得尤为重要。而新三板市场也将通过分层制度的实施，逐渐走向成熟和稳定，为更多优质企业提供融资渠道，为投资者提供更多优质的投资标的。