新三板分层实施细则完成

随着春天的脚步渐行渐近，新三板市场的消息愈发明确。全国中小企业股份转让系统公司副总经理隋强在近日举办的“2016新三板创新发展论坛暨首届机构峰会”上透露了重要信息。

热点聚焦：分层预期的落地

关于新三板市场分层的消息引发了广泛关注。针对网络上盛传的分层将推迟到六月初实施的消息，股转系统迅速予以澄清，强调分层将于5月初正式实施。这一决策背后的意图在于为新三板创新层企业提供差异化的监管与服务。隋强明确表示，市场分层并非单纯的目标，而是为了更好地满足不同类型企业的需求，提供更贴合实际的服务和监管措施。他还指出，一些中介机构在引导企业应对分层标准时存在误导，这需要引起市场的警觉。

潜在风险不容忽视

部分新三板公司为冲刺创新层所采取的行为背后隐藏着不小的潜在成本。企业公开征集股东、操作营收指标等行为不仅可能埋下业绩，还可能涉及市场操纵和利益输送等问题。股转系统已经在北京、深圳、上海等地开展调研，针对新三板分层后的差异化监管措施征求意见，以期在推出分层制度后能够控制风险。但差异化监管的具体细节仍有待进一步明朗。隋强强调，在看待分层标准时，需要理性客观，既要看准入标准，更要看维持标准和监管负面清单指标。

业务规则大修订

除了市场分层，新三板市场今年还将优化市场服务管理。准入层面将进一步支持符合国家发展战略的行业企业；在股票发行方面，将制定募集资金使用负面清单制度，优化发行定价机制等。为解决新三板市场发展的效率问题，全国股转公司还计划推动完善主办券商制度、制定股票交易制度规则方案等。隋强表示，这些工作将按规划在今年年底前完成，目前正着手系统性修订市场制度规则。他对目前市场上存在的诸如僵尸股、流动性、投资者门槛等问题的讨论持谨慎态度，强调不应简单复制A股市场和IPO的经验，而应系统考量、综合施策。

制度建设需综合考量

隋强指出，新三板市场建设是一个系统工程，不能单兵突进。他强调，市场上的热议话题如僵尸股等源于对市场的急躁情绪和对主板经验的惯性思维。他认为，简单复制主板经验在新三板行不通，必须结合新三板的实际情况进行制度建设。他澄清市场上对新三板的一些误解，强调新三板市场虽有包容的准入条件，但并不意味着没有门槛或监管放松。他警告说，如果简单对标新三板底线准入条件，企业和券商最终可能会遭到市场的淘汰。新三板的市场建设和制度优化必须慎重且综合考量各种因素。总体来说，新三板的市场发展和制度建设仍面临诸多挑战和机遇，需要我们持续关注和支持。期待在新三板的持续改进中见证其市场的繁荣与发展。在新三板分层的话题时，市场热议不断，然而隋强指出其中存在的解读误区。一些中介机构在引导企业参照分层标准时，可能存在误导的情况。对此，他提醒广大企业和投资者在理解和应用分层标准时，应持审慎客观的态度。他们不仅要关注差异化的分层标准，更应注意共同的标准要求；不仅要关注准入条件，更要重视维持标准的遵循；不仅要关注那些鼓励性的指标，更要留意监管负面清单中的条款。这三者是相互依存，缺一不可的。

市场功能的完善离不开投研业务的支持。隋强强调，新三板投研服务是一个待挖掘的蓝海市场，证券公司需把握深化新三板改革的机遇，以长远的眼光建立符合新三板市场特性的投研体系。他建议主办券商要将投研服务贯穿整个产业链，并确保服务立足于定价。传统的估值方法在新三板市场中可能并不适用，因此需要更加精细的研究和评估。投研服务必须坚守规范合法的底线。

在黄埔江畔的一次行业会议上，近三十家券商代表共同发布了“新三板投研行业陆家嘴宣言”。他们承诺将积极响应《证监会关于进一步推进股转系统发展的若干意见》的要求，协同开展投研服务、做市业务和经纪业务，完善研究-投行-做市-投资的价值链条。他们致力于提升新三板市场的有效性，深化新三板估值定价体系研究，以提高价值发现和价值实现的效率，优化投融资对接流程，为直接融资体系的完善发挥积极作用。

本次讨论的深入和热烈，反映了新三板市场参与各方对于市场发展的高度关注和积极参与。我们期待在新三板的改革进程中，市场各方能够共同努力，推动新三板市场的健康发展。我们也期待投研服务在新三板市场中发挥更大的作用，为市场提供深入、专业的研究和分析，助力新三板市场的繁荣和发展。

（文/本报记者张艳综合自《21世纪经济报道》、《上海证券报》。版权归河北河青传媒有限责任公司所有，未经许可不得转载。）