华安证券--食品饮料行业深度报告：春节高端酒超预期 次高端亦快

高端名酒春节市场繁荣，开门红势头强劲

随着春节旺季的到来，高端名酒市场呈现出繁荣景象。消费升级、一线城市原地过年人群的需求增长以及国窖提价等多重因素叠加，使得五粮液普五的实际动销及开瓶表现尤为亮眼，有望实现双位数增长。茅台的供需紧平衡状态持续，节后散瓶批价保持稳定。我们预测，高端酒市场在一季度将有望实现开门红。

在消费升级的推动下，次高端地方酒市场也呈现出加速增长的态势。以洋河M6+、M3水晶版、今世缘四开、古井古16、古20以及汾酒青花汾等为代表的一系列产品均实现了持续快速发展。地产酒龙头通过多价位覆盖和产品结构向上升级，对冲了下方中档产品的增长乏力。预计在一季报低基数下，次高端地产酒龙头均能实现双位数以上的增长，其中短期增速汾酒有望持续领跑。

回顾近期的二级市场表现，食品饮料板块整体表现较弱。在经历了前期的大涨之后，该板块快速回落。近一月内，二级市场食品饮料行业下跌，白酒个股也呈现出分化态势。其中，皇台酒业、贵州茅台、五粮液等涨幅靠前，而顺鑫农业、酒鬼酒等则表现不佳。

基于春节旺季的市场表现及行业趋势，我们提出以下投资建议：

1. 高端酒市场势头强劲，五粮液动销亮眼，高端酒一季度开门红确定性最强，推荐高端酒龙头如贵州茅台、五粮液、泸州老窖。

2. 地产酒多价格带分化，春节期间核心次高端增量产品受益于消费升级加速仍快速增长，但中档酒需求边际上有所减弱。推荐洋河股份、山西汾酒等次高端地产酒龙头。

3.行业整体景气度持续向好，行业一季报开门红可期，二季度五粮液批价有望上攻千元关口。建议投资者密切关注行业动态，把握投资机会。

高端酒和次高端酒市场均呈现出繁荣景象，春节旺季的市场表现超出了预期。在消费升级的大背景下，我们认为白酒行业仍将保持持续增长，投资者可关注高端酒和次高端地产酒龙头，把握投资机会。