几千亿市值灰飞烟灭！时间记录A股资本大鳄兴衰更迭的真相
时来天地皆同力，运去英雄不自由。
回望2018年，随着宏观政策的张弛及产业格局的演变，A股资本军团冷暖自知负重前行者有之，逆势崛起者有之，壮士断腕者有之，全军覆没者亦有之。
2016年10月，上证报曾以拥有3家及以上A股公司为标尺，独家起底了约20支民营资本系，彼时掌控的上市公司总市值约1.27万亿。两年多后，尽管身处困境，资本系阵营并未减员。
据上证报最新统计，随着均瑶系、新奥系、美的系等新贵“进阶”，拥有3家及以上A股公司的资本系仍有约20支，但麾下上市公司总市值却已缩水至9840多亿。
大风大浪之后，资本系的兴衰更迭固然与外部环境的变化勾稽相连，更与自身战略定力和攻守之道休戚相关。野蛮生长与有序培植，在市场洗礼中表现迥然。
资本系潮起潮落中，“德隆式”警钟再度回响资本堆砌的大厦只是海市蜃楼，实体经济才是金融业繁盛的根基。
资本系冷暖
沧海横流，方显英雄本色。据上证报资讯统计，截至目前，复星系、海航系、横店系、万向系、广汇系、鹏欣系、精功系等10多支老牌资本系仍固守城池，其原始积累多始于制造业，紧扣时代脉搏应时而变。与此，厦门当代系、睿康系等近年异军突起的资本系逐渐殒没。
资本系阵营中，扎根浙江小镇的横店系令人惊艳，去年IPO再开两枝后，已手握5家上市平台，旗下南华期货在排队等候审核。
2001年、2002年，横店系通过收购，将普洛药业和英洛华收入囊中，其后陆续将孵化的横店东磁、德邦照明、横店影�***蜕献时疚杼ā�
“横店系上市公司的现有资产几乎都是自身培育的，有着较强的内生性生态系统。”浙江商界人士对记者说。
创始于1975年的横店集团，目前拥有200多家生产与服务型企业、5万名员工。
“资本经营是工具，资产经营才是核心。横店集团在资本市场上无论有什么作为，都是遵循‘资本服务于产业’的思路和原则。”学者出身、“操盘”横店系资本运营的横店集团副总裁徐文财曾如是表示。横店系的野心不止于此，董事长徐永安曾在内部会议提出“到2020年，力争集团能有6-8家A股上市公司”。
更多后来者的崛起则依赖攻城略地。
2018年3月，美的创始人何享健之子何剑锋斥资18亿元拿下华录百纳控股权，何氏父子A股平台增至4家。
同样是2018年，王玉锁掌舵的新奥系将ST藏旅纳入麾下后，已拥有3家A股公司。
在新进资本系中，浙商的身影光彩夺目——华立系汪力成旗下华正新材2017年成功IPO，使其在昆药集团、健民集团外再添新丁；均瑶系王均金，在一番搏杀后入主国资背景的爱建集团，在A股构建三驾马车；万丰系陈爱莲、吴良定家族，以混改之名入主长春经开，在东北布下第三颗棋子。
在资本系的“南征北战”中，方大系的进退耐人寻味。
曾拥有方大炭素、方大特钢、方大化工3家上市公司的方大系，2016年遇困时以20亿元出售了方大化工(现名航锦科技)的控制权。
2018年4月，借助国企混改东风，方大集团以战略投资者身份，通过参与定增及增持入主东北制药，耗资超过15亿元。通过此举，方大为旗下的医药产业找到了一个资本平台。
方大系去而复返的底气是，旗下成员业绩爆发2017年度，方大炭素盈利达36亿元，方大特钢盈利25亿元。公开信息显示，辽宁方大集团净利润由2016年的23.4亿元攀升至2017年度的102.6亿元。
“从资本系的维度看，这两年在金融去杠杆环境中岿然不倒，多是以制造业起家的老牌企业集团，这些经历过数次市场波动的民企，实体经济扎根更深，财务结构相对稳健，比资本新贵更有敬畏感和格局观。”资深投行人士表示。
反观厦门当代系、睿康系等“速成”的资本系，在政策环境的演变中轰然倒塌，成为资本市场的流星，令人嗟叹不已。部分资本系的光环犹在，但已身陷险境，能否度过危机尚难论断。
资本系坍塌之因
善泳者溺，善骑者堕。过去两三年内，资本“弄潮儿”曾显赫一时风光无限，肥马轻裘快意沙场，但本质上只是在玩一个高风险的套利游戏。在市场快速退潮时，裸泳者的本色马上显露出来。
拥有30万粉丝的夏建统，最新一条新浪微博停留在2018年5月3日。
夏建统的另一身份，是英格兰阿斯顿维拉足球俱乐部的老板。
哈佛大学设计学博士毕业的夏建统是资本系“速成”的典型。
过去三年间，他将旗下天夏科技以41亿元卖给索芙特(现为天夏智慧)，并先后入主了莲花味精(现名莲花健康)、远程电缆(现名睿康股份)，在不惑之年构筑了睿康系。
2016年夏建统远渡重洋，出资6000万英镑收购了阿斯顿维拉足球俱乐部。
不同于彼时的意气风发，这位42岁的浙江商人如今四面楚歌。
2018年4月，睿康系作价14.46亿元出售了睿康股份的控股权，账面亏损超过3亿元。2018年7月开始，包括夏建统在内的睿康系高管从莲花健康全面撤出，由安徽国厚资产接管。
目前，睿康系所持上市公司全部股权已被申请轮候冻结，夏建统已被法院列为被执行人和限制消费人员名单。夏建统仍任董事长的天夏智慧，截至2018年三季报时，大股东及第三大股东所持股份全部被冻结。
其兴也勃焉，其亡也忽焉。厦门当代系等造系轨迹与睿康系类似，均以高杠杆快速构建起资本帝国，在市场变局中急速坠落。回头审视，它们的共性标签是“高杠杆”和“跨界”。
若论杠杆之高，居首的资本系非汇垠系莫属。这也是A股市场罕见的以金融资本构筑资本系的族类。2015年至2016年间，广州汇垠系以102万元出资，撬动了总额43亿元的买壳交易，拿下了汇源通信、万家乐、融钰集团3家上市公司的控股权，将杠杆收购套路运用到极致。
汇垠系以有限合伙企业为平台，通过资管计划、信托计划、银行资金等层层嵌套的方式拉长资金链条、放大杠杆倍数，利用层层通道隐藏终极出资人，避开监管视线。
如今来看，汇垠系通过高杠杆搭建的资本平台单薄又脆弱，潮水退后，留下了一地鸡毛蕙富博衍所持万家乐股权已被司法冻结；蕙富骐骥所持汇源通信亦处于轮候冻结状态，各路资本仍在明争暗斗；汇垠日丰对融钰集团几番运作未果后欲抽身而退，但接盘方消极应对令交易变数重重。在股价巨幅下跌后，汇垠系骑虎难下。
汇源通信的内斗，更是曝露了卖壳及资本运作中的诸多抽屉协议。在部分已知案例中，实控人违规担保、隐瞒关联交易、大量高息民间借贷、体外利益输送，构成了资本系水面之下的灰色暗影。
资本“加减法”
持而盈之，不如其已。明星变流星的大起大落中，外部环境的变化是直接导火索，但资本系自身战略定力及应变能力不足，才是真正的内因。一再上演的资本系兴替剧情再度警示实体经济才是金融业繁盛的根基。
在市场巅狂时刻，“All in”一度成为资本冲锋的集结号。
2016年末，一家谐音“All in”的深圳鳌迎投资高调入主某上市公司引发舆论哗然。两年过去了，该A股公司主业依旧乏善可陈，股价与峰值比则下跌近六成。
“做加法”，是激进资本系的共性。
某资本系掌门反思说，前几年扩张较快，认为标的资产质地不错，风险可控，在举债的甚至使用信托、资管等短期资金投入长期项目，导致现金流期限错配，无法应对大环境的变化。在银根紧缩时，由于一时找不到可替代的融资渠道，债务风波最终暴发并引发连锁反应。该民企负责人通过收购一度控制了3家上市公司，目前已“归零”。
从产业维度看，盲目跨界是资本系承压的另一重要因素。
统计可见，“爆雷”的资本系多数脱实向虚，热衷向金融科技、影视文化、供应链金融等轻资产行业转型，这些新兴行业在过去几年内备受资本热捧，估值泡沫明显。
更关键的是，本质上看，部分资本系的大举扩张，只是为了寻求一二级市场、体内体外、境内境外之间的估值套利，并非基于产业培植之需。
拥有两家上市公司的浙江某民企董事长对记者说“我对专业以外的领域从不涉足，只做能力圈范围内的事情。”该企业家旗下两家公司均为IPO上市，负债率极低，现金流充裕。
谁似浮云知进退，才成霖雨便归山。也有一些资本系深谙进退之道。比如，零售业大佬黄茂如的茂业系就在“做减法”，从茂业通信(现名中嘉博创)撤身，并曾欲出售商业城，专注做优核心平台茂业商业。
复星集团董事长郭广昌不久前在浙商总年会演讲时有感而发“我们很多企业，我对他们做事的风格有一种感觉，就是All in，就是赌。这个赌不是说去***，而是说做企业很有赌性。之前的40年，因为整个市场在发展，一俊遮百丑，你很大概率赌成功了。但你千万不能把经济的大势当作你自己的能力，如果市场不好了，会怎么样？All in一下会很爽，但之后呢？”
A股资本系的潮起潮落，在重复着兴替故事的，也引出了更多有关实业与金融、快与慢、专注与多元的主题反思。何以长青，谁主浮沉？“没有什么比时间更具有说服力了，因为时间无需通知我们就可以改变一切。” 余华曾在《活着》里如此感叹。
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