瀚蓝环境(600323)2025年年报点评-模式升级、异地扩

随着2016年度报告的发布，该公司展现了其稳健的营收和利润增长。全年营业收入达到了36.90亿元，同比增长了9.93%。归母净利润更是增长了26.23%，达到了5.09亿元。除此之外，公司还拟每10股派发2元的现金红利，总计派发现金红利高达1.53亿元。

公司的各项业务在报告期内均呈现出亮点。供水业务由于樵南水务的并表以及佛山市的阶梯水价政策，实现了收入与毛利率的双增长。固废业务也表现出色，垃圾焚烧项目的投运带来了收入的显著增长，其在总收入中的比重也有所上升。燃气业务受到佛山煤改气政策的严格执行，虽然销气量增加，但由于对大用户的降价政策，毛利润出现下滑。

公司的财务状况稳健，现金流充裕。应收账款同比增长8.2%，低于营收增速，且账龄结构健康。经营净现金流虽然有所下滑，但考虑到公司收到的桂城水厂补偿款以及发行公司债券等因素，现金流依然十分充裕。财务费用同比减少16%，预计在未来一年内有望持续下降。

公司在2016年不仅是异地扩张的丰收年，也在转型危废方面取得了显著进展。在佛山和湖北黄石的项目落地，以及垃圾焚烧、污泥、餐厨垃圾处理规模的扩大，都展现了公司在转型过程中的坚实步伐。

回顾公司历史，虽然之前有过异地扩张的挫折，但公司并未停滞不前。自2016年开始，公司找到了最适合自己的发展模式，在本地和异地不断获取优质项目，拓宽业务领域，优化经营效率。这标志着公司重新起航，对未来带来长远利好。

我们认为该公司是一个低估值的长线投资标的。我们预测公司未来的归母净利润，维持“买入”评级。投资者需要注意的是，危废、固废项目建设进度以及项目拓展可能不及预期，但总体来看，公司的前景依然光明。