换股19Q3银行、的机构持仓占比为5.5%

经过深入分析，我们发现券商业的盈利能力正面临巨大的提升潜力。据我们估算，19年资金净流入规模达到了惊人的约0-5000亿。这一巨大的资金流入预示着我国居民资产配置正逐步从房产转向股权资产，为股市注入了强大的动力。

这轮牛市的主升浪已经蓄势待发，其背后的力量是盈利和估值的戴维斯双击效应。与2012-13年的科技股行情类似，今年的主动股票型基金和偏股混合型基金的累计净值回报中位数已经达到了惊人的31%。而公募基金收益率更是普遍高企，其中白酒领域的收益率更是达到了22.7%。

从更宏观的角度看，标普500指数自1929年以来长期年化涨幅达到了5.5%。尽管股市波动剧烈，但业务创新为券商带来了巨大的发展动力。科技行业，包括TMT和新能源车，正在成为市场的新热点。

从资金面和市场结构来看，医药和白酒板块在19年三季度的占比大幅上升。尤其是医药板块，其占比环比上升了1.6个百分点至14.3%。与此传媒、计算机和通信板块虽然占比仍低于历史均值，但股市成交量的放大预示着这些板块的未来潜力。

消费和科技已经成为投资者的共识，消费板块中的食品饮料、农林牧渔、家电等子板块的强势表现更是推动了市场风格的转变。在这个过程中，电子板块的市值占比较高，成为了市场的新热点。资本市场的增量改革也为新兴产业的发展提供了有力支持。

回顾历史，我们发现这轮调整不会回到8月初上证综指2733点的低位。相反，我们认为这轮调整是为了积蓄力量，为未来的市场上涨做准备。根据我们的预测，明年A股的市场表现可能会超出预期，大量资金流入将助推市场第二阶段加速上行。

从技术和产业政策的视角看，产业政策支持、中美争端引发的国产替代以及金融领域的直接融资鼓励，都有助于新兴产业的发展。券商业绩的进一步提升和大量资金的流入，预示着市场将迎来更大的上涨空间。

我们认为风格切换已经在路上，未来的市场将更加注重价值成长。在这个过程中，金融供给侧改革将助力券商盈利全面回升。每轮牛市的主导产业都符合时代背景，当前正处在5G引领的新一轮科技周期中。

尽管市场持续窄幅震荡，但基金重仓股中的科技股占比正在上升，预示着科技股的强势表现将持续。周五（11月22日）的股市调整只是暂时的，我们预期通信、计算机、电子元器件、传媒等行业的明年净利润将会有大幅增长。

我们认为未来的市场将迎来更大的上涨空间，投资者应把握机会，关注价值成长股。也需要注意风险，尤其是来自海外市场的风险。在这轮牛市中，券商将受益于金融改革和资本市场的发展，为投资者带来更多的投资机会。霍华德马克思在《周期》一书中深刻阐述了股市的动态，正如他在《如何打好收官战？-20191110》一文中所言，股市犹如一个超级钟摆。在当前的市场格局下，权益资产对于机构提高长期收益率的重要性愈发凸显。

在最近的季度报告中，电子行业占比大幅上升，环比上升4.1个百分点至10.9%，成为领涨行业的核心。这一现象源于其良好的盈利状况。随着政策的不断推动和盈利的上升，这些行业呈现出陡峭的涨幅，形成了主导产业。特别是在新能源汽车领域，虽然目前指数涨幅仅为1.2%，但在整个市场的大环境下，其潜力不容忽视。

霍华德马克思也提到了年度策略报告《“牛”转乾坤2020年A股投资策略-20191117》，在这份报告中详细解读了市场趋势。在金融供给侧改革的背景下，上证综指经历了从低点至回升的过程。展望未来，市场可能出现更大幅度的波动，而不是收敛。尤其是在当前这个金融市场的关键转折点，未来会呈现何种景象，是投资者关注的焦点。在此背景下，机构投资者的配置策略也在发生转变，更倾向于配置权益资产。随着金融和周期行业预期降低，“科技+券商”有望成为未来的主导产业。尤其在公募基金净值回报率的历史数据中表现明显。这一切都预示着A股市场的繁荣即将迎来新的篇章。

《跨年之际：科技券商闪耀，市场静待新飞跃》

详阅前期报告《如今时刻似2005展望2019》，再观《年底账本梳理估值篇》。我们核心观点一致预期，充满希望的2020年，尽管目前企业盈利状况看似严峻，如同小年之际的24.5倍市盈率，但科技、券商等行业正迎来新的机遇。随着对手机电池寿命、芯片及摄像头需求的提升，传媒板块虽然涨幅仅为8.6%，但我们坚信未来企业利润将迎来陡峭回升。

岁末年初，市场如蓄势待发的骏马，正由传统经济转向新经济赛道。我国保险类资金和银行理财资金规模庞大，预计新的一年固定资产投资增速难以大幅回升，但科技和创新引领的新经济领域正从低位向高端跃升，处于类似于2005年的发展阶段。当前市场情境正如历史中的某些关键时刻，具有向上突破的契机。

科技与券商中期前景尤为看好。随着股权融资的巨大发展空间逐步打开，特别是在5G引领的新一轮科技周期中，市场将迎来新的机遇。当前的中国市场与美国八十年代的情境相似，处于牛市第二波上涨的初期。5G技术的推进将加速AR\VR、无人驾驶、工业互联网等应用的飞速发展。市场回调正是布局良机，正如《打破刚性兑付是股权投资的重要里程碑》所述。

券商金融债的发行、短融增额预示着行业的积极信号。随着牛市进入第二阶段，价值投资逐步深化后，成长性的科技行业将崭露头角。随着人口年龄结构变化、产业结构调整等因素的推动，无风险利率下行趋势明显。农林牧渔行业的归母净利润增速显著，展望未来，成长盈利回升趋势更为陡峭。欧美股市表现虽然有所不同，但在某种程度上为我们提供了参考。

投资者对股票和基金的配置比例仍然偏低，仅为3%。历史数据显示，类似的市场涨幅下隐藏着巨大的机会。我们预计，在监管部门的鼓励和支持下，银行加大对券商融资的支持力度增强，未来股市资金净流入将超过万亿。在这一窗口期内，银行地产行业可能会出现异动，与此科技内部细分行业也可能带来惊喜。市场普遍预期未来的宏观政策基调仍然积极，这将有利于券商降低资金成本。在经历一段回调和蓄势后，市场将迎来新的机遇。危机模式可能带来资金面变化，但转型的大方向不变。当前市场处于蓄势布局期，我们认为预期较低的券商和低估值高股息的银行地产板块值得重点关注。尽管市场波动可能带来风险和挑战，但在金融供给侧改革的背景下，我们有理由对市场和未来充满期待。在这个过程中，“策略耐心布局”是投资者不可忽视的关键词。只有通过深入研究、精准判断、耐心布局才能在这场新的市场竞争中脱颖而出。让我们共同期待这场跨越时空的投资盛宴吧！今年以来，尽管上证综指涨幅看似温和，仅为15.7%，但正如我们在前期报告《谈风格风起于青萍之末-20190710》中所揭示的那样，这背后预示着经济正步入一个新的阶段。在这一阶段，经济将呈现L型的一横趋势，这一观点也在《现在类似2005年-20190217》和《牛市有三个阶段-20190303》等报告中得到了详尽的分析。对于这种情况，我们认为发生大幅波动的可能性相对较低。

在我们《“牛”转乾坤2020年A股投资策略-20191117》的报告中，曾指出2018年我国居民资产中，房地产占比高达70%，这一数字处于自2005年以来的最低位，仅比当时分位值高出了不到百分之十。排除银行股后的市场状况表明，市场低迷期也有强势股补跌的情况出现。目前银行和地产板块的PB（市净率）分别为合理水平附近波动。而科技股的崛起则得益于政策红利和技术进步的双重驱动。

我国经济目前呈现的背景特征是衰退而非滞涨，处于牛市第一阶段进二退一的阶段，这个过程中政策的作用尤为重要。预测在不久的将来，上市公司的净利润有望实现同比增幅超过一成以上。金融供给侧改革的深入推进，将有助于资金更快地流入市场。

从数据上看，当前市场处于自2005年以来的较低分位水平，仅为百分之十三左右。这不仅有利于券商降低资金成本，还意味着投资者对股市的信心正在增强。虽然食品行业在近期市场表现有所下滑，但其影响并未对市场整体造成较大影响。与之相反的是电子行业和医药行业，他们的业绩表现亮眼且得到了投资者的青睐。值得注意的是基金的重仓股中，大消费类行业的市值占比近半，显示出其强大的市场吸引力。然而从估值角度看，计算机行业则存在较大的投资机会。同时医药行业的配置也大幅超配达到了接近八个百分点。而作为新兴产业代表之一的创业板也面临着挑战与机遇并存的情况。因此对比历史来看未来的创业板可能呈现出更大的发展空间。总体而言未来股市仍具有较大的上涨空间投资者应关注行业发展趋势和个股基本面以获取更大的收益。