降准或在路上 A股定价模式生变

随着央行逆回购操作的重启，一场金融盛宴在近日拉开帷幕。12月18日，央行向市场投放了高达2000亿元的流动性资金，其中还包括近三个月来的首次14天逆回购操作。这不仅让市场机构大饱口福，还释放了降成本的明确信号。

这场操作无疑是今年底公开市场操作的一次大动作。央行此次逆回购操作规模创近两个月新高，实现了全额净投放，无疑为市场注入了强大的信心。其中，14天逆回购操作的中标利率更是顺势“补降”，延续了之前公开市场操作利率下行的趋势。

对于市场来说，这不仅是一次简单的资金投放，更是央行对未来市场流动性的明确预期。年底是流动性需求的高峰期，而此次逆回购操作无疑是为市场提前送上了一份“大礼”。这也预示着未来一段时间内，其他公开市场操作利率可能会继续下调，跨年流动性投放大幕已经拉开。

分析人士认为，随着年底的到来，降准操作可能已不远。考虑到春节时点的靠前、税收大月、信贷投放集中以及地方债发行等因素，明年1月资金需求量将会非常大。届时，央行若降准既能保障跨节资金面，又能助力年初信贷投放，还配合地方债发行，有望一举多得。

与此外资也在加速流入A股。年初外资的大规模净流入助力A股快速反弹，而在其他大部分时间，外资的净流入对A股的影响并不明显。但这并不意味着外资的影响力有限。相反，外资进入A股的影响深远，不仅仅是短期上涨那么简单，更是A股定价模式的变革。

外资在A股的持股比例逐年上升，尤其是在一些大型蓝筹股上表现得尤为明显。外资的“买买买”行为不仅推动了A股的上涨，更重要的是改变了A股的定价模式。外资的持续流入表明A股的投资价值得到了认可，同时也反映了A股在全球市场中的低配现状。随着金融市场的进一步对外开放，外资配置A股的需求是刚性的。大量北向资金的出现也证明了A股具备长期投资价值。

央行逆回购操作的重启和外资的加速流入都表明了市场对A股未来的信心。随着金融市场的进一步开放和政策的逐步落地，A股将迎来更多的发展机遇，为投资者带来更多的投资机会。与历次MSCI扩容相似，北向资金交易在11月达到了新的高点，占A股总成交额的比例达到了10.22%。这一现象，反映了外资在中国股市中的影响力正在持续增强。在2019年的三季报中，外资的持股比例已经接近公募基金和保险的地位。

外资的流入不仅增加了其在A股市场的份额，而且对A股的定价模式产生了显著影响。近年来，外资青睐的消费和家电板块表现尤为突出，引领市场更加注重公司的基本面和质地。这种趋势的持续发展正在改变投资者的决策逻辑，使得盈利稳定性成为股价的重要推动因素。

上海证大资产的相关人士认为，外资的流入带来了A股投资理念的转变。过去，A股投资者更关注短期因素如边际变化和净利润，而外资则更注重中长期运营指标，如现金流和ROE。随着外资的深入参与，投资者开始更加注重总量思维，而非仅仅关注短期利润的变化。这也使得估值体系发生了变革，优质核心资产的龙头企业将在行业中逐步实现从估值折价到估值溢价的转变。

关于市场担忧的2020年国际指数扩容进程可能放缓的问题，粤开证券指出，外资中长期流入A股的趋势不会改变。A股在全球范围内的估值吸引力、中国资本市场的深化改革、海外市场的经验以及外资在A股市场上的增持空间都是这一趋势的有力支撑。尤其是对比2013年韩国股市外资持股数量占比接近12%的情况，外资在A股市场上的增长空间仍然巨大。

国际资本流入A股的趋势仍将持续增加。未来几年，随着国际权益和债券市场综合指数提高中国市场纳入比重，这一趋势将更加显著。追踪这些指数的被动型基金可能会带来大量的新增外资流入。在这个变革的时代，我们需要深入理解并适应这种变化，以更好地把握投资机会。