华泰证券：中航善达强化战略定位，加持百年荣光

核心观点

随着时代的变迁，招商局集团迎来重大战略调整。近日，该集团发布公告，拟将旗下一家公司的名称更改为“招商局积余产业运营服务股份有限公司”，同时变更证券简称为“招商积余”，证券代码为“001914”。这一变革不仅彰显了公司的重要战略定位，更标志着其在物业管理领域的雄心壮志。通过收购招商物业，公司有望实现规模与资源的双重翻倍，打造非住宅物业管理领域的央企旗舰。在深入分析公司的历史、业绩及未来展望后，我们对该公司维持“买入”评级。

百年传承，战略重塑

招商局集团自1914年实行航产分业以来，一直是中国房地产行业的佼佼者。如今，其旗下的公司更名为“招商积余”，意在强调对存量资产的管理、运营及服务。“积余”二字，不仅代表着集团百年来的积累与沉淀，更昭示着公司未来在招商局集团内的核心地位。随着收购招商物业的交易获得证监会无条件通过，公司对未来的发展充满期待。

业绩稳健，前景光明

回顾公司的前三季度的业绩，虽然因房地产项目处置而有所波动，但物业板块依旧实现了稳健的增长。公司的新项目不断中标，显示出其优良的内生增长实力。随着房地产业务的逐步亏损，物管业务的增速将更为显著。

领航新赛道，打造非住宅物管旗舰

国内非住宅物业管理市场正处于快速发展期，预计到2025年市场规模将达到8000亿元。在这一背景下，公司凭借其在非住宅物管领域的深厚积累，以及即将收购的招商物业的资源优势，有望打造非住宅物管央企旗舰，领航物管领域的新赛道。

估值合理，维持“买入”评级

在考虑增量物管项目业绩释放的滞后效应后，我们对公司的物管业务进行合理估值。考虑到公司在A股的稀缺性、高增长、非住宅领域的领先地位以及并购带来的估值溢价，我们认为物管业务在2020年的合理PE估值水平为37-39倍。维持公司“买入”评级，并给出合理的目标价位。

任何投资都存在风险。在收购整合、人工成本上涨以及剩余房地产项目处置等方面，投资者需要保持警惕。但在整体向好的行业趋势和公司自身实力的支撑下，相信这一投资仍具有巨大的潜力。

招商局积余产业运营服务股份有限公司的变革是一次重要的战略调整，标志着公司在物业管理领域的雄心壮志。对于投资者来说，这是一个值得关注的投资机会。