中青旅(600138)与乌镇团队合作优化和固化 未来景区业务

中青旅控股子公司乌镇旅游携手景耀咨询共筑未来：乌镇景区管理有限公司诞生记

在12月13日发生了一件引人注目的事件，中青旅旗下的乌镇旅游与景耀咨询共同出资设立了乌镇景区管理有限公司。其中乌镇旅游持股49%，而景耀咨询，由陈向宏先生实际控制，持股51%。这一合作旨在将乌镇景区管理有限公司打造成为乌镇旅游景区业务的持续投资及轻资产管理输出模式的平台。景耀咨询的承诺更加凸显了这一合作的与广度，其及其实际控制人对外投资的股权融资项目，在双方协商一致后，乌镇旅游将在同等条件下获得优先项目投资权。

此次合作不仅进一步理顺了中青旅与以陈向宏先生为主的乌镇原管理团队之间的合作格局，而且通过签署管理服务协议，双方形成了更紧密的利益共同体。经过长时间的景区经营与市场拓展，乌镇与古北水镇为中青旅带来了持续增长的收入与盈利，同时在国内外旅游市场赢得了良好的口碑。在此背景下，双方合资设立公司无疑为后续景区业务的拓展提供了有力保障。

在当前旅游投资火热的背景下，优秀的景区管理人才尤为稀缺。我们预期，随着乌镇管理团队激励和利益机制的进一步透明化和长期化，中青旅在景区业务的拓展方面可能会进一步加快，并且拓展方式也将更加灵活。这不仅有助于提升公司的收入与盈利预期，还有可能带动公司市值迈向新的台阶。

对于中青旅来说，2016年的业绩确定性高增长，基本面继续向好。随着景区内容的不断丰富，如世界互联网大会的永久落户、戏剧节和艺术展等，乌镇的影响力持续增强。而定位高端旅游生态度假区的乌村和与乌镇景区形成互补的濮院项目，都将成为新的增长点。古北水镇则在配套项目完善的基础上，加大全渠道营销推广，提高接待人次和人均消费，有望实现收入与盈利的高速增长。今年整合营销业务的季节性差异影响逐渐消失，全产业链布局和新业务的不断拓展将带动全年收入与盈利的稳健增长。

我们保持对公司2016-2018年每股收益的盈利预测，维持“买入”评级。也需要注意线上投入加大可能影响短期业绩，以及古北项目进展低于预期等风险。

中青旅与景耀咨询的这次合作是一个双赢的选择，不仅为双方未来的发展奠定了坚实的基础，也为国内旅游市场带来了新的机遇和挑战。我们期待中青旅在陈向宏先生及其团队的领导下，继续书写旅游业的辉煌篇章。