华友钴业(603799)需求旺季将至 钴价望继续上行

钴价掀起主升浪，开启新一轮增长之旅

随着2016年钴价的触底，金属钴和钴盐价格开始强势反弹，一场主升浪已经席卷而来。自那年起，钴价一路高歌猛进，不断刷新纪录。至今，金属钴的价格已经攀升至42.5万元/吨，与去年同期相比，涨幅高达113%。四氧化三钴、氯化钴、钴酸锂和碳酸钴等价格也呈现出惊人的增长态势，涨幅均超过100%，显示出钴市场的火热程度。随着下游需求的旺季即将到来，钴价预计还将继续攀升。

全球钴市场的供需平衡正在发生根本性变化，供给不足的局面已经初现端倪。尽管全球钴产量在2016年达到9.85万吨，但消费量同样强劲，达到9.5万吨。尤其依赖刚果金的全球钴矿供应，由于当地对手抓矿的管理日趋严格，且2017年全球并无大型铜钴、镍钴矿山投产，预计今年钴矿供应增加将十分有限。3C产品和新能源汽车的需求却持续旺盛，尤其是新能源汽车的销量，在2月份已经出现了环比上涨202%、同比上涨64%的强劲增长态势。预计未来，随着新能源汽车产销量的高速增长，对上游钴产品的需求将更加强劲，钴金属的供给不足将成为常态。

作为电池材料的重要成分，钴在3C产品和新能源汽车领域的需求稳定且有望爆发。尤其是中国锂电池三大应用终端中，3C产品锂电池的需求量一直保持稳定增长。随着手机出货量的稳定以及手机大屏化趋势带来的电池容量需求的增加，未来3C产品锂电池的总需求将在手机锂电池需求的推动下继续提升。新能源汽车的快速发展也为钴需求带来了巨大的增长点。

作为国内的钴产品龙头企业，公司受益于此轮钴盐价格上涨的趋势十分明显。随着3C电子产品锂电池材料以及新能源汽车动力电池材料对钴的需求增长，公司产品的价格也随之上升。在锂电新能源产业链中，公司的地位得到了进一步的巩固和提升。

基于以上分析，我们调高公司的目标价至80元。在钴金属价格短期盘整后重新进入上涨态势的背景下，预计公司在未来有望分享到更多的行业增长红利。在保守预计下，我们预期公司在未来几年内的业绩将保持稳健增长。乐观情况下，若钴价持续上涨，公司的利润增长将远超市场预期。考虑到公司业绩增长的高弹性，我们给予公司2017年115倍的PE，对应的目标价为80元，给予“买入”评级。

投资总是伴随着风险。在这轮钴金属价格的波动中，不确定性因素始终存在。但我们相信，在行业的发展趋势下，公司的业绩和前景仍然值得期待。