瑞普生物(300119)主业保持稳定增长 宠物医院开辟成长空

报告解读与评论

在畜禽疫苗领域，公司展现出了强劲的增长势头。其在家畜产品线的完善过程中，猪支原体肺炎灭活疫苗和猪传染性胃肠炎-流行性腹泻二联活疫苗的成功研发与上市，无疑为公司带来了重要的突破。特别是在猪支原体肺炎灭活疫苗方面，作为首个获批的国产灭活疫苗，它将有望打破进口依赖的格局，为公司创造显著的市场优势。

禽苗方面，公司不仅保持既有优势，还加大了对多联苗的开发创新力度。鸡新-支-减-法四联灭活疫苗的生产获批，预示着公司在家禽疫苗领域的领先地位将得到进一步巩固。依托华南生物的优势，公司整合水禽疫苗、抗体和药品等部门，打造专业独立的家禽团队，预计今年家禽新增收入将达到3000万元。

华南生物的收购，更是为公司带来了业绩的飞跃。借助华南农大的科研优势，华南生物拥有强大的禽用生物制品年产能。其中，禽流感灭活疫苗（H5N2亚型，D7株）作为世界唯一一款水禽专用的H5亚型禽流感灭活疫苗，填补了公司在H5型产品上的空白。未来，随着水禽专用疫苗的全方位布局，华南生物在水禽业务上的增长空间极为广阔。预计中国水禽出栏量的庞大，使得疫苗市场空间达到约18亿元，这为华南生物提供了巨大的市场机遇。

公司对宠物医院的布局也为其打开了巨大的成长空间。瑞派宠物医院连锁规模不断扩大，通过自建和收购两种方式，预计在2017年自建店占比将超过50%。公司加大宠物疫苗、日粮和药品的开发力度，继续增持瑞派宠物股权，以强化协同效应。布局宠物医院，不仅符合行业发展趋势，而且面对巨大的行业增长空间，为瑞普生物带来了巨大的成长潜力。

我们对公司在动物疫苗及宠物医疗领域的发展前景充满信心。畜禽疫苗主业的稳定增长、华南生物的收购以及宠物医院的布局，都为公司带来了显著的优势和巨大的成长机会。也要注意一些潜在的风险，如新产品的推广低于预期、华南生物业绩未达到预期以及宠物医院进展不如预期等。在综合考虑各种因素后，我们维持对公司“增持”的评级。

值得一提的是，无论是畜禽疫苗的研发创新，还是宠物医疗领域的拓展，都体现了公司对生命健康的关注和持续投入。这种以人为本、科技领先的理念，将使公司在激烈的市场竞争中保持领先地位，为更多动物和人类带来健康和福祉。