桂浩明：热点多变 大盘上涨有点难

本周三，沪深股市上半年交易落幕。以上证综合指数为例，尽管月K线呈现三阳两阴的态势，但投资者们看到的却是一种复杂的景象。月阳线普遍带有上影线，甚至有的长影线直刺天际，昭示着冲高回落的态势。五月中阳线之后，六月却是一条高位阴线，3600点得而复失，给接下来的大盘运行投下了阴影。相比去年年底的收盘指数，上半年涨幅不足3.5%，令许多投资者感叹赚钱不易，大盘上涨更是难上加难。

要理解上半年相对疲弱的行情，我们可以从多个角度深入剖析。

从宏观经济的角度看，中国经济自去年二季度恢复以来，到四季度已达到高增长水平。进入今年，一方面受到基数效应变化的影响，另一方面面临巨大的压力，经济回归常态化，增长速度呈现前高后低的格局。大宗商品价格上涨明显，行业利润格局发生变化，中下游加工企业面临更大的经营困难。在这种背景下，市场难以走出全面上涨的行情，结构性行情也面临热点飘忽不定的局面。

金融板块作为大盘的重要权重，其涨跌对大盘走势具有决定性影响。去年金融板块虽有波折，但券商股的表现仍值得称道。今年的情况截然不同，金融板块行情偏弱，保险股表现尤为不佳，向市场传递出复杂的信号。在许多投资者眼中，金融板块是强周期性的板块，其磕磕碰碰的走势往往透露出资金面的一些不乐观信息。保险股的营收扩张依赖于保费增长和投资收益，两方面的乏力导致股价下跌，引发对经济持续稳定运行的担忧，这种情绪影响人们对后市的判断。

从资金面的角度看，今年的状况并不理想。虽然出现过几次成交金额破万亿的状况，但市场规模的扩大导致实际换手率在缓慢下降。虽然总体换手率仍然比较高，绝大多数个股不存在流动性风险，但这仍然提示出增量资金较为缺乏的一面。原有的盈利模式未发生根本性变化，市场流入资金的减少抑制了交易活跃度，给大盘的上行带来压力。

前两年，股市中形成的投资者集中持有蓝筹股的盈利模式虽然取得了一定成效，但也引发了争议。如今，虽然对这个问题的认识仍然不统一，但“抱团”操作在一定程度上构成了压力。在这个模式降温后，新的模式尚未出现，反而出现了“炒差炒亏损”的现象。这不仅使投资者无所适从，降低了操作意愿，也损害了市场基础，自然不利于产生大行情。

自2015年股市异常波动以来，大盘再未出现过整体上涨的大行情。股市上涨难并非新鲜事，只是在当下表现得较为突出。这些问题涉及面广，并非完全可以通过市场本身来解决。投资者需要有深刻的认识，做好充分的思想准备，努力在新的结构性行情中把握主动的方式，以求在有限的指数波动中获取稳定的投资收益。尽管挑战重重，但投资者仍需保持冷静和理性，寻找适合自己的投资策略。