中百集团(000759)物业资产证券化一期完成 今年盈利拐点

物业落地实施带动盈利飞跃

两年间，公司成功将中心百货店、黄陂购物中心和江夏购物广场三家门店物业落地实施，走上了以市场价格租赁门店继续经营的路线。物业一期的成功落地，包括中心百货店和江夏购物广场两家门店，已经为公司带来了可观的税后净利润，分别为2.43亿元和1.82亿元。预计黄陂购物中心的运营将为公司带来不少于2.05亿的投资收益。公司通过赚取巨额物业升值收益，不仅大大提高了16、17年的盈利水平，而且为公司主业的转型和创新业务的扩展提供了强有力的支持。

公司主业的转型已经初见成效。在永辉的帮助下，公司大力整合供应链体系，改造传统门店，运营效率得到了显著提升。改造后的门店表现优异，公司对难以扭亏的门店和业态采取了积极的调整措施，如大规模关店和电器合资，甩掉了亏损的包袱。公司布局了受益消费升级的便利店、进口商品直销等新兴业态，为公司打造了新的利润增长点。随着公司转型的初步成功和关店减亏的持续推进，公司的盈利能力有望在今年大幅改善。

新零售正成为发展趋势，线下门店的价值日益凸显。以阿里为代表的线上巨头纷纷布局线下，引发了市场对线下门店价值的重新审视。公司在湖北区域的商超龙头地位稳固，其强客户黏性、密集区域网点和较大的销售规模使其成为线上巨头的重点合作方向。随着阿里以三江购物为试验田的新业态模式逐步落地，以及未来线上线下合作的推进，将进一步催化商超板块的发展。

经过盈利调整，考虑到公司落地的时点变化，我们对公司的盈利预期进行了相应调整。随着各项转型提效举措的稳步推进，公司盈利能力有望在今年大幅改善。长期来看，随着公司经营效率和净利率水平逐步回归行业正常水平，线上线下融合模式的将推动市值稳步上涨。我们维持对公司的“买入”评级。

对于投资者而言，公司转型渐入佳境，各项举措的稳步推进使得公司盈利能力逐渐显现。随着门店调整、关店减亏、供应链优化等举措的深入实施，以及线上线下融合模式的不断，公司的未来发展前景广阔。投资者应关注公司的业绩动态，并适时进行投资。