潍柴动力(000338)技术升级走出去 产品扩张引进来

公司近况及展望

重申对潍柴-A/H的“推荐”评级。

潍柴，这家在重型发动机领域领先的公司，正处在一个全新的发展阶段。深入了解其背景，你会发现几个重要的因素支撑起我们对它的乐观预期。

虽然当前重卡销量面临一定的回调，但预期中的销量下滑已在估值中有所体现。更为重要的是，与过去2011-2015年的周期相比，这次重卡销量的回调幅度显得更小。这表明市场正在趋于成熟，消费者需求更为稳定。

潍柴过去七年来的努力调整产品结构、延伸产品线，已经显著降低了其业绩的周期性。其重型发动机业务在国内市场通过拓展新客户，有效对冲了2018年重卡需求下滑的影响。

潍柴已经走出国门，其在全球市场的竞争力日益增强。特别是在俄罗斯、白俄罗斯和美国市场，预计在未来三年内，其出口量将达到5至10万台/年。这一目标的实现得益于与白俄罗斯的马兹集团和俄罗斯的卡玛斯的合作。潍柴也已持有美国纳斯达克上市公司PSI的股权，并计划增加持股比例，将其作为进入美国市场的销售公司。

从财务角度看，潍柴母公司发动机业务的收入降幅远小于重卡销量降幅。这得益于重卡的升级趋势，以及公司在其他市场如农用机械市场的增长。

中国宏观经济的“韧性”使得在悲观预期下的重卡销量存在上行风险。尽管当前面临一些挑战，如天然气供应紧张导致的LNG重卡需求下滑，但从长远看，随着宏观经济的稳定回升，重卡市场有望走出低谷。

我们认为潍柴正处于技术升级和产品线延伸的长周期的开始阶段。其在重型发动机和液压件领域的核心技术，对应着长周期的技术竞争和格局变化。股价在PE和EPS两个维度上都有较大的上行空间。

海外市场经营存在风险。但总体来看，潍柴的未来发展前景令人期待。这家公司在全球市场的布局、技术实力的积累以及对下一代动力技术的布局，都为其未来的发展打下了坚实的基础。

以上是对潍柴的近况及未来展望的深入分析，希望对你有所启发。