万顺股份(300057)烟草去库存拖累H1 铝箔和功能性薄膜

公司业绩展望与动态

随着公司在7月14日发布上半年的业绩预告，归母的净利润预计为3276.35万元至4212.45万元，与上年同期的4680.50万元相比，显示出10%至30%的下滑趋势。这一成绩的背后，反映了行业内的多重因素影响。

在纸包装材料领域，公司面临着下游行业的库存挤压问题，导致纸包装材料业务收入同比有所下降。尽管如此，公司的铝箔业务和功能性薄膜业务却保持稳健。在行业结构调整和整合持续的背景下，纸包装材料行业的产业集中度日益提升，公司凭借规模优势得以受益。公司正积极开拓酒标、日化、礼品等社会产品包装市场，以应对有限的烟标存量市场空间。

在铝箔行业，随着包装行业产业集中度的提高，市场份额正逐步流向那些成本控制强、规模大、技术领先、信誉良好的大型铝箔生产企业。公司具备显著的规模优势和技术优势，同时正积极研发电池箔、锂电池用软包装箔、超级电容池箔等产品，以应对电池行业的迅猛发展和新能源汽车行业的快速增长。

功能性薄膜领域是公司另一个增长点。公司根据客户需求和业界动态进行布局和技术创新，开发出多款具有广泛应用前景的产品。水汽阻隔膜产品已处于下游客户送样阶段，另一款超低电阻ITO导电膜在柔性显示器和柔性薄膜太阳能电池等领域具有广泛的应用潜力。公司研发的智能窗膜节能膜在车用和建筑领域也具有巨大的增长潜力。

展望未来，公司的思路开阔，发展步伐稳健。从纸包装到铝箔，再到ITO薄膜，公司业务稳步外延。我们预期功能性薄膜产品将多点开花，下半年包装业务在新市场开拓下有望放量。公司的业绩有望进入另一轮快速增长期。公司作为柔性显示和锂电材料的双重标的，前景广阔。我们预期公司16～18年的EPS分别为0.35、0.45、0.77元，PE分别为46、36、21，维持对其的买入评级。

尽管公司上半年面临一些挑战，但随着其在多个领域的稳健发展和创新布局，未来仍具有巨大的增长潜力。