西安旅游(000610)以时间换空间-探索主业新方向

业绩稳定，盈利可观，投资收益成为利润增长核心。

公司于1月25日发布了2016年度业绩预告，预计全年实现归母净利润900万元至1300万元，同比变动在-20%至+20%之间，每股收益预计为0.034元至0.055元。公司之所以能够维持盈利，主要原因在于投资收益的同比增长，以及拆迁收入补偿的减少。

公司业务涵盖了旅行社和酒店两大板块，表现稳健并持续好转。酒店业务方面，新光华酒店和西北大酒店的经营状况有所改善，预计全年能够实现盈亏平衡。在旅行社方面，公司积极管控新模式，与驴妈妈展开合作，引入线上线下管理经验，有望突破现有增长瓶颈。

公司在休闲旅游领域积极布局，延伸产业链。奥特莱斯项目一个集商业、地产、旅游于一体的综合体，面积达6.8万平方米，已顺利封顶，目前正处于招商策划阶段。预计该项目将在2017年为公司带来可观的收入，成为未来业绩增长的强大动力。

外延扩张仍是公司的核心发展战略。尽管之前的与三人行的重组未能成功，但公司对外扩张的长期战略并未改变。公司正在下一轮重组过程，不排除通过资本运作进一步做大的可能性。

对于这家公司，我们持“增持”评级。虽然公司现有业务增长略显疲软，主要业绩来源于投资收益，但我们看到公司正在通过频繁的理财投资动作为主业新方向的争取时间。目前公司市值仅为33亿，外延扩张预期强烈，未来转型方向仍是市场关注的焦点。预计该公司16-18年的每股收益（EPS）分别为0.05元、0.07元和0.1元，对应的市盈率（PE）分别为283倍、129倍和79倍。我们提醒投资者注意转型和现有业务改善的不及预期等风险。

这家公司正处在一个转型的关键时期，既有稳定的业务基础，也在积极新的增长点。其酒店业务、旅行社业务以及休闲旅游项目的布局都值得我们关注。特别是在外延扩张方面，公司的动作和预期更是市场的热点。我们相信，只要公司能够成功转型并持续提高业务水平，其未来的发展潜力将是巨大的。