创业板引导理性定价 中长期资金优配比例逾七成

创业板改革：询价定价机制重塑IPO资源配置效率

作者谭楚丹报道，2020年6月15日，一场资本市场的重磅改革落地。创业板改革并试点注册制规则正式出炉，其关键环节的询价定价机制也因此次改革焕发出新的生机。这不仅关乎发行人、投资者和承销商的切身利益，更是证券市场资源配置效率的试金石。

此次改革的蓝图汲取了科创板的实践经验，并结合存量改革的特点，在引导审慎定价方面展现出诸多创新。监管层通过建立以专业机构投资者为主体的询价定价机制，打造了一个更为合理、理性的市场环境。这个机制主要针对证券公司、基金管理公司、信托公司、财务公司、保险公司等七类专业机构投资者，意味着个人投资者将退出创业板网下配售市场。

创业板此次的改革力度可谓空前。网下初始发行比例调高了整整十个点。据证监会发布的《创业板公开发行证券发行与承销特别规定》，如果公开发行后总股本不超过4亿股，网下初始发行比例将不低于本次公开发行证券数量的70%；超过这个数量或者发行人尚未盈利的，该比例更是高达80%。而在之前的《证券发行与承销管理办法》中，这两个比例仅为60%、70%。这一调整旨在充分发挥机构投资者的定价能力，增强他们参与的有效性。

不仅如此，为了进一步强化中长期资金的优先配售地位，创业板还规定，发行人应当安排不低于本次网下发行数量的70%优先向公募基金、社保基金、养老金、企业年金基金和保险资金配售。这一比例在核准制下的创业板发行承销规定中为40%，而在科创板中为50%。这样的安排无疑是在引导市场资金更加重视长期价值投资。

这次改革旨在构建一个差异化、市场化、法治化的新股发行定价体系，为资本市场的长远发展注入新的活力。让我们共同期待这一改革能进一步提升证券市场资源配置效率，为投资者带来更为稳健的投资回报。这不仅是一场资本市场的变革，更是对资本市场未来发展的一次深刻。